证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号未经许可，禁止转载[table_main]公司深度研究报告2014年08月18日公司深度研究汽车[table_research]证券分析师：张文博执业编号：S0360512020001Email：zhangwenbo@hczq.com证券分析师：吉博Email：jibo@hczq.comTel：010-66500872研究助理：李巍宇Email：Liweiyu@hczq.com广东鸿图(002101.SZ)/16.01元被严重低估的汽车轻量化龙头投资评级投资评级：推荐评级变动：首次评级有别于市场的观点：我们认为，市场对汽车轻量化的趋势有明显低估，而公司显著受益于此趋势，三年净利润复合增长率在40%以上，目前车身结构件已经进入试制阶段，未来大概率会配套至相关合资车型，在新技术新产品驱动下，成长空间巨大，且公司未来将显著受益于广东省地方国企改革，是汽车零配件行业较为稀缺的成长股，而市场对此认识并不充分。投资要点1.车身轻量化趋势的践行者公司是全国汽车铝合金精密压铸行业的龙头企业。主要业务包括汽车和通讯基站用精密铝合金铸造件。其中汽车业务贡献84%的收入与87%的毛利。公司出口与内销业务占比各半，未来将逐步加大国内业务比例。主要客户包括克莱斯勒、通用、日产、本田、康明斯等。2.新能源汽车，助力汽车轻量化进程汽车轻量化是全球汽车行业发展的趋势，也是我国政府明确支持的方向。汽车轻量化可以有效提高燃油效率，降低排放，减少污染。根据我们的研究结果，新能源汽车会使用更多的轻量化材料与技术。新能源汽车的爆发，会使汽车轻量化趋势加速。3.车用铝合金压铸件行业首先受益轻量化趋势，未来空间超500亿铝合金是目前最适合替代钢和铸铁的汽车材料。目前汽车用铝约占全球铝消耗量的20%左右。汽车上的铝主要以铸件和变形铝存在。其中精密铝合金压铸件占据大约55%的份额。在汽车轻量化的趋势下，铝合金压铸行业将会首先受益。目前车用铝合金铸件市场容量大约385亿元，公司占比不足6%。我们预计未来汽车铝合金铸件市场可能超500亿。4.公司传统业务稳定发展，产能逐步释放，产品供不应求公司传统业务汽车发动机及变速箱铝合金铸件业务发展迅猛，14-17年产能不断释放，17年较14年产能翻倍。受益于下游新增客户与现有客户通用，本田和日产在14-15年进入全面换代与新车密集上市期，公司产品会迎来新的需求高峰，产品供不应求。公司基本数据总股本(万股)19170流通A股/B股(万股)19169/0资产负债率(%)41.5每股净资产(元)7.19市盈率(倍)21.48市净率(倍)2.2312个月内...
