谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准1证券研究报告行业研究/深度研究2017年01月11日电力设备与新能源增持（维持）新能源Ⅱ增持（维持）李轶奇执业证书编号：S0570516080002研究员021-28972087liyiqi@htsc.com何昕执业证书编号：S0570515050001研究员010-56793937hexin6573@htsc.com丁宁010-56793941联系人dingning2@htsc.com1《新三板锂电池原材料行业：新能源领航，研发和成本双轮驱动》2016.122《首航节能(002665):10MW项目并网，期待订单落地》2016.123《盈峰环境(000967):补全水务布局，彰显环保全局视野》2016.12资料来源：Wind大浪淘沙，动力锂电池洗牌开局新能源汽车系列深度报告-动力锂电池篇动力锂电池产能过剩严峻，中长期三元需求仍有成长空间经历了14-15年新能源汽车市场的高速增长，国内对动力锂电池需求空前旺盛，在此背景下，国内企业蜂拥而上大幅度扩张锂电池产能，导致市场面临着产品质量鱼龙混杂、产能阶段性过剩的困境。据我们统计，截至2016年底，国内动力锂电池建成产能可能已经超过100GWh，其中三元产能约39GWh，而通过对未来几年国内新能源汽车产产销量预测，我们推测2020年国内动力锂电池总需求约84GWh，而三元需求达到65GWh。我们判断磷酸铁锂电池未来1-2年将面临较严峻的产能过剩问题，三元锂电池阶段性产能过剩，中长期来看仍有较大成长空间。政策规范行业发展，技术和规模领先企业终将获胜由于新能源汽车和动力锂电池在国内都仍属于新兴行业，前期不可避免地出现了粗放式生长导致的行业乱象。针对行业成长过程中出现的问题，国家积极出台多项政策约束和规范行业发展。调整后的新能源车补贴政策中，首次引入电池系统能量密度等指标作为补贴门槛和参考标准，给予高能量密度汽车更多财政补贴；同时其他相关政策中也对动力锂电池企业的产能规模和2020年能量密度指标提出了更高要求。我们认为政策的出台将加速行业洗牌，鼓励动力电池企业加大技术提升，行业将向着高能量密度发展，看好高镍三元NCM和NCA，以及业内具有技术、规模优势的企业。4、5批目录更具参考意义，CATL、盟固力、国轩、力神数目领先工信部16年下发了5批《新能源汽车推广应用推荐车型目录》，虽然已明确5批目录均需要重新核定，但考虑到第4、5批下发时间较晚，处于新能源汽车补贴调整政策发布末期，且是5批中唯一包含专用车的两批目录，我们认为更具对17年目录的参考意义。我们通过统计4、5批目录的电池供应来判断各企业在下游客户中的市场...
