www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明行业深度研究报告●电子行业/燃料电池2016年5月27日燃料电池汽车全产业链深度研究：政策为帆，“氢”心起航推荐核心观点:燃料电池是不经过燃烧，直接以电化学反应将氢气、天然气等燃料和氧化剂直接转化为电能的高效发电装置。燃料电池除了能效转换率高之外，最大的好处是氢燃料储量丰富、清洁环保、可再生。2014年，全球燃料电池市场销售总额同比增长69.23%，近两年来增速有加速趋势，主因来自于各国政府扶持及燃料电池汽车拉动。目前应用于燃料电池汽车的主要是质子交换膜燃料电池（也叫氢燃料电池），它以纯氢为燃料，具备能量转换效率高、噪音低、无污染、寿命长、启动迅速、比功率大和输出功率可随时调整等性能。燃料电池汽车出货量刚上千辆，但未来前景乐观。Navigant认为燃料电池汽车有望在2015-2017年后出现爆发，并预计全球燃料电池汽车销量未来呈几何级增长，到2030年将超过200万辆；日本调查公司富士经济预测，2030年度燃料电池汽车全球市场规模将超过198万-199万辆，总金额将达4.75万亿日元，而2014年度全球市场规模约为11亿日元，未来市场潜力增长空间巨大。燃料电池新车型将在2016-2018年密集上市销售，边际向上。近一两年，丰田、本田、奔驰、通用、现代、福特、宝马等国际车厂纷纷推出燃料电池汽车计划，并发布商业化车型。国内上汽集团、宇通客车、福田汽车在燃料电池乘用车和客车有一定积累。燃料电池汽车产业链包括上游制氢和配套厂商、核心部件厂商、燃料电池动力系统厂商和下游整车厂商，燃料电池动力系统最核心。燃料电池动力系统主要包括燃料电池、驱动电机及控制系统，整车控制、辅助电源、储氢装置。其中，燃料电池最重要，约占动力系统总成本的三分之二，目前主流厂商是加拿大Ballard、日本丰田等，国内的大连新源动力和上海神力科技主攻质子交换膜氢燃料电池，三环集团具备固体氧化物燃料电池电堆技术。燃料电池由质子交换膜、电极（催化剂和扩散膜）和双极板等构成，这些核心部件构成燃料电池关键成本，主要被欧美和日本厂商垄断，技术壁垒和售价高，是导致燃料电池汽车售价高的主要原因。国内同济科技参股的中科同力专研于质子交换膜的研究生产。辅助电源也是混合驱动燃料电池汽车的重要组件，超级电容器龙头江海股份和镍氢电池龙头科力远有机会切入辅助电源领域。制约发展的不利因素逐步淡化，我们应注意到几...
