请务必阅读正文之后的免责条款部分证券研究报告/公司研究/汽车行业比亚迪（002594）投资价值分析报告新能源汽车领跑者2015年12月29日买入（维持）当前价：62.14元目标价：80.00元投资要点�比亚迪已成长为全球最大的新能源汽车企业。公司主营业务包括新能源汽车、传统汽车、二次充电电池及光伏、手机组件制造等。近年来公司战略聚焦新能源汽车，业务快速增长。2015年1-10月公司新能源乘用车累计销售4.3万辆，已经成长为全球最大的新能源汽车企业。我们拆分其新能源汽车盈利，市场首次明确估算出其单车盈利能力可能达4-5万元，远好于传统汽车。预计公司2015年新能源汽车业务收入约200亿元，占收入比例超过30%；同时2016年料将保持快速增长。�新能源汽车进入快速增长期，预计2020年有望超150万辆，行业渗透率超5%。预计2015年新能源汽车产量有望超30万辆，同比增长3倍，进入高速增长期。主要驱动力来自：1）新能源汽车支持政策加码，取消限行限购，提升乘用车需求；2）预计2020年新能源汽车附加成本有望下降超60%，经济性持续提升；3）充电设施适度超前，提升使用便利性。我们判断行业未来主要趋势：1）2016年乘用车将是主要增长来源；2）随着电池、电机、电控成为核心零部件，或将改变目前的汽车零部件格局。�比亚迪在新能源汽车领域具有明显的先发优势。公司2015年1-10月新能源乘用车累计销量中国市场占比超30%，竞争优势明显。预计公司有望维持先发优势：1）车型率先全领域覆盖，截止2017年新能源乘用车规划投放量全市场占比将近30%，车型丰富度市场领先；2）通过对其在售车型的比较分析，计算出公司目前单车电池组具有1-1.5万的明显成本优势；3）核心零部件动力电池产能全国居首，而且通过定增进一步扩张电池产能保持规模优势。�未来公司有望通过动力电池梯次利用，打造新能源产业闭环。公司作为市场上唯一掌握电动汽车+动力电池生产能力的企业，2020年后有望借助储能市场爆发的契机实现电池梯次利用，可以降低电池生命周期成本近50%，竞争优势明显；长期来看，与公司光伏太阳能产业产生协同效应，实现分布式能源+储能+电动汽车的新能源闭环。�风险因素：新能源汽车推广政策执行不达预期；充电基础设施建设滞后；新能源汽车业务毛利率下降；互联网造车对于传统整车制造业的冲击。�盈利预测、估值及投资评级：考虑新能源汽车行业高景气，小幅上调公司盈利预测2015/16/17年EPS为0.92/1.37/2.24元。若假设公司以增发底价（57.40元）发行募集150...
