证券研究报告/新三板研究/投资策略新三板市场策略专题路在何方，问道台湾2016年4月1日中信证券研究部胡雅丽电话：021-20262103邮件：huyl@citics.com执业证书编号：S101051012001叶倩瑜电话：021-20262117邮件：yeqianyu@citics.com执业证书编号：S1010515040001相关研究1.新三板市场策略随笔系列二——分层的意义（2015-03-05）2.新三板市场策略随笔系列一——为什么新三板跟跌不跟涨（2015-02-17）3.新三板市场专题策略——并购风起，众流归海（2015-02-01）4．新三板市场2016年03月跟踪报告——制度改革的时间窗口再次打开（2015-03-16）5．新三板市场2016年02月跟踪报告——解铃还须系铃人（2015-02-17）6．新三板市场策略点评——注册制推出对新三板冲击有限（2015-12-07）7．新三板市场2016年投资策略——服务业闪耀新三板（2015-11-26）8．新三板市场策略专题——寻找新三板成长股（2015-08-27）投资要点台湾多层次资本市场由台湾证交所和台湾证券柜台买卖（简称柜买市场）中心构成，其中台湾证交所是类似主板一样的集中交易市场，柜买市场类似新三板市场，它由上柜、兴柜和创柜三个层次组成。虽然台湾证交所的市值规模仍占绝对优势，但柜买市场的地位正在逐步提升。首先，大量的新兴产业公司开始向柜买市场聚集；其次，柜买市场的融资功能比肩台湾证交所，去年末上柜公司IPO融资占比达到51%，兴柜公司再融资总额超过36%；再次，从换手率来看，它已成为全球证券市场中最为活跃的几大市场之一；最后，产业结构、投资结构以及股本供给规模三者的差异使得上柜股票维持相对较高的市盈率水平。柜买市场的吸引力不断提升。台湾柜台市场的定位历经变迁。早期的柜台市场定位于便利中小企业融资，并辅之以做市商制度创造流动性，但是同样面临成交量稀少的问题，直至1994年电脑交易系统等新交易机制引入后，投资者和发行公司快速增长，最终实现“逆袭”。兴柜在2002年成立时定位于为未上市股票提供合法交易场所，直到它成为上市（柜）的预备板之后边缘化的趋势才得以扭转。至此，台湾多层次资本市场的功能性划分基本落定。交易所定位决定新三板未来的发展形态。如果新三板定位于“预备板”，那么新三板类似于柜买市场体系下的兴柜市场，它只承担输送优质企业、为中小微企业提供融资通道以及企业退市的三大功能；如果新三板定位于中国大陆的纳斯达克市场与沪深交易所竞争互补，那么台湾柜台市场或许将是新三板未来发展的重要参考，未来创新层类似...
