请务必阅读正文之后的免责条款部分证券研究报告/新三板/投资策略新三板市场策略快报20150429新三板持续下跌点评：风物长宜放眼量2015年4月29日中信证券研究部胡雅丽电话：021-20262103邮件：huyl@citics.com执业证书编号：S1010510120019联系人：刘凯电话：021-20262109邮件：kailiu@citics.com相关研究1.新三板市场策略周报（2015年第12期）—新增挂牌企业质量上升（2015-04-28）2.新三板市场策略周报（2015年第11期）--上周变更做市转让企业创年内新高（2015-04-20）3.新三板市场策略点评—双杰电气IPO:新三板到底还有多少潜力股（2015-04-20）4.新三板市场策略周报（2015年第10期）—指数高位回调，三板市场略有降温（2015-04-13）5.新三板市场策略周报（2015年第9期）—新三板成交火爆，指数迭创新高（2015-04-07）6.新三板市场策略周报（2015年第8期）—三板市场水涨船高(2015-03-30)7.新三板市场策略周报（2015年第7期）—新三板迈进指数时代三板指数时代（2015-03-23)8.新三板市场策略周报（2015年第6期）—三板指数发布在即（2015-03-16)9.新三板市场2015年专题策略：忽逢桃花林之三板拾遗(2015-04-08)事项：近期新三板市场遭遇指数发布以来的首次连续下跌。截止4月28日，三板成指从4月7日的2134.31点跌至1692.55点；三板做市指数至4月7日的2460点跌至1814.88点，两大指数分别下挫20.70%和26.23%。三板成指和三板做市指数成分股市盈率（TTM，整体法）从64.06倍和62.10倍分别下跌至49.52倍和44.75.倍。点评：制度推进预期扰动市场，监管审慎为市场长远发展打下坚实的制度根基。我们认为，引发近一个月以来市场持续下跌的直接因素在于投资者对新三板制度推进的预期受到扰动。在一个各项制度仍处于不断完善中的新生市场中，制度套利一定是投资者必然会选择的交易策略；而根据市场机制所暴露的各种问题进行查漏补缺也是监管层必然会选择的行动策略。因此，从这个角度看，市场近期的持续下跌来自于制度套利型交易者用脚投票。但是对于一个优良的市场生态系统而言，融资者、投资者、交易者以及监管者是不可或缺的四个行为主体。从融资的角度而言，新三板目前挂牌企业2336家，4月份以来公布的拟融资金额已达256亿元，市场的融资功能已发生了质的转变。从投资的角度而言，在仅考虑创业板IPO财务条件的假设下，按2013年年报口径计算，符合创业板IPO条件的新三板挂牌企业已达到712家，占比达到31%。而相对于融资功能和投资功能，市场交易功能的发...
