请务必阅读正文之后的免责条款部分证券研究报告/新三板研究/投资策略新三板市场2016年下半年投资策略转换视角，聚焦成长2016年5月16日中信证券研究部胡雅丽电话：021-20262103邮件：huyl@citics.com执业证书编号：S1010510120019叶倩瑜电话：021-20262117邮件：yeqianyu@citics.com执业证书编号：S1010515040001相关研究1．新三板市场策略专题—路在何方，问道台湾....................（2016-04-01）2．新三板市场策略随笔系列三—关于新三板融资市场遇冷的判断和思考...............................（2016-04-15）3．新三板市场策略随笔系列二—分层的意义........................（2016-03-05）4．新三板市场策略随笔系列一—为什么新三板跟跌不跟涨...（2016-02-17）5．新三板市场专题策略—并购风起，众流归海....................（2016-02-01）6．新三板市场2016年3月跟踪报告—制度改革的时间窗口再次打开...............................（2016-03-17）7．新三板市场2016年2月跟踪报告—解铃还须系铃人......（2016-02-18）8．新三板市场策略点评—注册制推出对新三板冲击有限......（2015-12-10）9．新三板市场2016年投资策略—服务业闪耀新三板...........（2015-11-26）10．新三板市场策略专题—寻找新三板成长股........................（2015-08-27）投资要点资金供需失衡，做市商独木难支。2016年新三板二级市场的表现持续低迷，但是新三板扩容的速度依旧未有放缓迹象，5月初新三板挂牌企业突破7000大关。市场大幅扩容叠加制度推进放缓，使得做市商功能弱化，企业转做市热度明显降温。85家做市商平均每家为86家挂牌企业提供做市服务，挂牌企业从做市首日至今的日均成交金额由2014年的200万元下降至4月底的25万元。市场定价能力减弱进而影响融资功能。截至4月30日，做市商的投资金额占比由去年初的20%下滑到4%左右，创出做市制度推出以来的历史新低。由于做市商无法提供足够的流动性，市场的定价功能受到冲击，主要表现在企业融资周期的明显延长与融资总额的逐步下降。在此背景下，投资者用脚投票的趋势明显，新三板机构资者的投资项目数量由去年12月末的1190笔大幅下降到4月末的62笔，投资金额由152亿元下降到4月末的6亿元。新三板定位决定未来发展方向，分层之后的制度配套值得期待。新三板将与沪深交易所形成互补和差异化竞争。趁分层推出之“东风”，市场发行机制和交易机制的改革有望提速。我们预计，未来创新层将类似...
