请务必阅读正文之后的免责条款部分证券研究报告/新三板研究/投资策略新三板市场策略随笔系列之五寻底新三板2016年7月12日中信证券研究部胡雅丽电话：021-20262103邮件：huyl@citics.com执业证书编号：S101051012001叶倩瑜电话：021-20262117邮件：yeqianyu@citics.com执业证书编号：S1010515040001相关研究1．新三板市场2016年下半年策略专题—转换视角，聚焦成长（2016-05-16）2．新三板市场2015年报专题—强者恒强...........................（2016-05-08）3．新三板市场策略专题—路在何方，问道台湾....................（2016-04-01）4．新三板市场策略随笔系列四—关于新三板分层后估值跃迁的思考..............（2016-06-07）5．新三板市场策略随笔系列三—关于新三板融资市场遇冷的判断和思考...............................（2016-04-15）6．新三板市场策略随笔系列二—分层的意义........................（2016-03-05）7．新三板市场策略随笔系列一—为什么新三板跟跌不跟涨...（2016-02-17）8．新三板市场专题策略—并购风起，众流归海....................（2016-02-01）9．新三板市场2016年投资策略—服务业闪耀新三板...........（2015-11-26）投资要点分层政策带来场内成交金额的结构性分化。由于与交易制度相关的基础性配套政策尚未有明确预期，新三板在分层后的整体交投与分层前并无本质差别。不过，分层政策的引导却带来了新三板场内成交金额结构的进一步分化。我们观察到，创新层成交金额占比从6月下旬后出现明显抬升，并接近日均60%左右的水平。进一步拆分结构可以看到，创新层内部每日成交金额排前50的公司，累计的成交金额占创新层总和的比重基本维持在80%左右。不妨从高德纳技术成熟曲线来重新观察新三板的现状和未来。进入2015年二季度以来，随着投资者对新三板发展要素、发展条件和发展环境认知的加深，新三板在达到期望峰值后逐渐暴露出一些发展中遇到的问题，市场正开始向泡沫化的低谷期理性回归。我们认为，这就是新三板各方参与者目前同处的一个背景。从新生事物的客观发展规律来看，新三板作为中国资本市场新的资源配置机制，其稳步爬升的光明期（SlopeofEnlightenment）是必然发生的事情，只不过在这之前，投资者和挂牌企业的应对策略必须做出相应调整，而这种调整正在悄然发生。投资者投资思路的变化导致新三板挂牌企业整体估值水平持续回落。截止2016年7月8日，基础层和创新层的挂牌企业市盈率（TTM，中...
