请务必阅读正文之后的免责条款部分证券研究报告/新三板/投资策略新三板市场策略点评20151210注册制推出对新三板冲击有限2015年12月10日中信证券研究部胡雅丽电话：021-20262103邮件：huyl@citics.com执业证书编号：S1010510120019叶倩瑜电话：021-20262117邮件：yeqianyu@citics.com执业证书编号：S1010515040001联系人：刘凯电话：021-20262109邮件：kailiu@citics.com相关研究1．新三板市场策略点评—分层只是开始…………..2015-11-252．新三板2016年年度策略—服务业闪耀新三板…………..2015-11-243．新三板市场2015年11月跟踪报告—分层预期持续发酵，市场抢筹提前开始……………………….2015-11-184．新三板市场策略点评—金融改革提速，新三板大有可为………..2015-11-045．新三板市场策略点评—“优先股”打开新三板政策想象空间…..2015-09-236．新三板市场策略专题—新三板2015年中报解读：服务业成亮点…………………………..………2015-09-097．新三板市场专题策略：寻找新三板成长股………………………2015-08-278．新三板策略专题：三板分层，渐行渐近…………………………2015-07-23事项：2015年12月9日，国务院常务会议审议通过了拟提请全国人大常委会审议的《关于授权国务院在实施股票发行注册制改革中调整适用<中华人民共和国证券法>有关规定的决定（草案）》。点评：新三板是A股发行制度改革“曲线救国”下的产物。从较长时间维度来看，A股为国企脱困的历史使命基本完成。1990年-2015年11月，A股国有企业直接融资总额（含首发、增发和配股）接近3.54万亿，融资占比从1994年的接近95%下降至今年的32%，国有企业市值占比也收缩至35.7%，创出历史新低。由于国有企业相对特殊的市场地位，一直以来，A股上市制度和退市制度的变化与融资主体的变化难以匹配，这是导致当前存量市场改革难以推进的核心因素。随着2013年以来传统经济的衰退和新兴经济的萌发，市场的融资主体发生明显变化，考虑到传统经济和新兴经济在企业资产以及项目评估考虑上的差异，直接融资、股权融资、小额快速融资成为符合当下经济和企业特征的资源配置方式。从这个意义上看，新三板的推出是政府通过增量改革来渐进式推动存量改革的战略性举措。新三板有助于解决主板退市制度的后顾之忧。关于主板彻底实施真正意义上的注册制需要解决的具体问题市场已有充分讨论，概括起来包括完善的信息披露、健全的法律制度、科学的新股定价制度、严格的退出制度。我们认为...
