请务必阅读正文之后的免责条款部分证券研究报告/新三板研究/投资策略新三板市场2016年投资策略服务业闪耀新三板2015年11月26日中信证券研究部胡雅丽电话：021-20262103邮件：huyl@citics.com执业证书编号：S101051012001叶倩瑜电话：021-20262117邮件：yeqianyu@citics.com执业证书编号：S1010515040001联系人：刘凯电话：021-20262109邮件：kailiu@citics.com相关研究1．新三板市场2015年11月跟踪报告——分层预期持续发酵，市场抢筹提前开始……………………..2015-11-182．新三板市场2015年10月跟踪报告—分层制度呼之欲出……..2015-10-153．新三板市场策略专题——新三板2015年中报解读：服务业成亮点……….…………………………..2015-09-094．新三板市场策略专题——寻找新三板成长股…………………..2015-08-275新三板市场专题策略——三板分层，渐行渐近…………………..2015-07-236．新三板市场策略快报——洗尽铅华，价值再现………………...2015-07-097．新三板市场2015年下半年投资策略—登高望远，三板争流...2015-05-068．新三板市场2015年投资策略——三板启航，盛宴开启……...2015-01-28投资要点新三板——中国资本市场注册制的提前预演。新三板在2016年将迎来一系列可预见的积极变化。股票供给层面，挂牌企业总量有望接近7500家，并且轻资产模式运营的公司占比数料将显著提升；股票交易方面，随着投资行为的逐渐前端化，一级市场高估值的状态至少有望维持至明年一季度，而加大股权分散度正成为做市商培育二级市场的重要突破口；估值体系方面，三板分层的敲定，将带来场内估值结构的第二轮分化。整体而言，新三板的融资优势叠加不断完善的交易制度对沪深交易所已形成实质性的挑战，三大交易所的制度改革竞赛拉开大幕。继市场分层之后，做市商制度的规范有望成为新三板2016年最重要的改革方向。海外市场的经验显示，交易制度变革有赖于市场的充分培育。从中长期来看，我们推测新三板制度变革将渐次按照市场分层——做市商制度规范——做市商扩围——投资者准入门槛调整——交易制度变革的路径逐一展开。从短期来看，我们认为明年做市商制度改革有望围绕做市股票获取环节、库存股管理以及做市商评价体系和激励体系三个方向展开。服务业正成为新三板的主流投资方向。从宏观层次来看，服务业占经济总产出比重将随着人均GDP的提高不断上升，未来五年服务业占GDP比重有望达到52%，服务业产出增量接近12万亿。从中观层次看，新兴...
