管理营销资源中心M&MResourcesCenterhttp://www.mmrc.net何时考虑联盟作者：DavidErnst,TammyHalevy来源：《麦肯锡高层管理论丛》2001.1有些情况下，市场对联盟的回报大大丰厚于对购并的回报。或许市场掌握了一些不为管理层所知的情况。世界各地的金融报刊天天都在头版位置刊登最新的企业联盟报道。过去十年间，企业正从100%的独立自主转向界线模糊的组织，这些组织以合资、交叉销售协约、专利授权等多种方式和几十家其它组织结成战略联盟。电子商务类企业中，联盟的作用更是至关重要，因为它们必须迅速获取或利用某些内容、客户或技术。对于其它需要降低风险、同时又要追求增长的企业而言，联盟的作用也同样重要。我们较早进行的的研究显示，从战略和财务两方面来衡量，联盟的长期成功率大约在50%左右。由于长期成功的因素已广为人知，聪明的管理者可以在其基础上进一步提高成功的可能性。尽管如此，开展联盟的风险还是在增加。投资者和分析家们除了越来越关注企业的近期业绩外，也在密切观察联盟的公告。因此，管理者应该考虑一系列的新问题：联盟的公告会不会影响股票的价格？联盟的效果是否和企业的终极成功相互关联？最重要的是，如何判断何时进行联盟，而非收购；何时使用某些特定的交易结构，而非其它的交易结构？为了回答以上问题，我们研究了2100多家公司在联盟后股票价格受到的影响。调查的样本包括大多数主要的国家、所有的行业和不同的交易结构——如股本合资、协议联盟、非控股性参股和一到多个协议联盟相结合等。我们的分析还把宣布联盟前后出现的非常规回报分开另计。所谓非常规回报是指股票价格的变化与市场总体走向不符（见嵌文《如何识别赢家》。）如何识别赢家作为我们分析的基础，我们找出了1996年到1998年之间《华尔街日报》和《日本经济新闻》报道的所有联盟。我们一共找到了2050项联盟交易，共涉及4583个合作伙伴，范围包括广泛的行业、地域和联盟种类。然后，我们排除了交易公布前第5天和后第5天之间，除联盟外还有其它重大信息披露的公司（例如公司收购、利润报告等消息）。这样，我们把宣布联盟的公司缩减到2102个。然后，我们用资产资本定价模型，确定在没有任何公告效应的情况下，根据当时、当地的市场指数，各联盟伙伴预期的股价变化。我们记录了公告前第5天到后第5天之间11天内的管理营销资源中心M&MResourcesCenterhttp://www.mmrc.net价格变动，并从实际股价变动中减去预期股价变动。差额即为每种股票的非常规回报...
