敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告2017年6月19日金融工程期权卖方投资策略初探——期权研究系列报告之一金融工程深度自上证50ETF期权上市以来，成交量逐渐活跃，随着不同角色的期权投资者入场，丰富的期权策略应用提高了市场活跃度，缩小了期权合约的买卖价差，期权的可投资性进一步加强。本文从期权卖方的角度，针对不同的资金容量和投资偏好，构建了期权卖方的“卖彩票”策略以及利用传统的布林带策略进行择时构建基于上证50ETF期权的交易策略。期权买方、卖方的非对称结构给期权卖方策略提供了安全垫。期权买卖双方在收益与风险上的补偿给期权卖方带来了天然的风险补偿——期权的隐含波动率往往高于标的历史波动率。期权卖方的Theta价值也是期权买方对卖方在风险上的收益补偿。期权卖方的“类事件”策略。对于期权合约中的深度虚值合约来说，由于其变为实值合约的概率较低，常常被期权买方投资者当做“彩票”来进行投资，这一投资动机往往给虚值期权合约创造了流动性以及不错的隐含波动率表现。我们可以构建基于此类信息的“卖彩票”策略。布林带择时策略在50ETF中的表现较为优越。我们改进了传统的布林带策略，将布林带策略发出的信号以50ETF为标的进行交易，实际策略跑赢指数基准并大大降低了回撤，其中50ETF多空策略更是获得了17.41%的年化超额收益。基于布林带的技术择时在期权卖方策略中的应用。结合期权卖方的天然优势，以及布林带择时策略在50ETF中的良好表现，我们构建出基于布林带的技术择时的期权卖方策略。基于上证50ETF期权上市以来的历史数据进行回测，策略获得201.63%的年化收益，最大回撤35.47%，胜率71.42%。考虑冲击成本，策略趋势不变，但是复利效应产生的收益降低不容小觑。分析师刘均伟(执业证书编号：S0930517040001)021-22169151liujunwei@ebscn.com联系人祁嫣然021-22167235qiyr@ebscn.com策略表现(2015至今)资料来源：Wind资讯，光大证券研究所策略表现指标策略表现年化收益率201.63%年化超额收益率201.40%夏普比率1.95最大回撤率35.47%资料来源：Wind资讯，光大证券研究所2017-06-19金融工程敬请参阅最后一页特别声明-2-证券研究报告目录1、日趋活跃的上证50ETF期权市场.............................................................................................52、期权卖方的交易优势分析....................................................................................................
