敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告2017年11月29日金融工程基于布林带择时的期权交易策略优化——衍生品研究系列报告之三金融工程深度我们在《基于布林带的期权卖方投资策略——衍生品研究系列之一》中提到利用布林带体系对标的进行择时判断，通过卖期权进行期权的择时交易策略构建。布林带信号在趋势跟随上具有较好的稳定性，但对拐点判断较为滞后。我们尝试通过加入中轨线的信号对多空及震荡行情进行判断，发现效果不及预期。通过对实际信号的分析，我们发现，在稳定的上涨（下跌）趋势中，由于趋势变化的缓慢，信号容易被判定为震荡行情信号，策略收益大打折扣。通过对布林带信号本身的深入挖掘、结合卖期权策略的希腊字母暴露，我们分别从风险管理角度以及仓位管理角度对策略进行了优化设计，以此得到更加稳健的交易策略。组合交易防风险：在裸卖期权策略的基础上结合布林带信号加入不同的组合头寸作为保护降低原策略风险。我们通过构建基础的买入保护头寸、跨式保护头寸，从降低希腊字母风险暴露以及放大策略安全垫两个角度对策略原有持仓进行优化。在此基础上，结合波动率择时等方式构建丰富的组合策略。历史回测区间（2015.02.09-2017.11.07），跨式保护策略整体表现最佳——策略年化收益101.51%，胜率68.18%，最大回撤25.29%，年化波动率36.33%，夏普比率1.57。一方面得益于组合Theta贡献的收益，另一方面得益于上证50ETF期权市场漫长的波动率下行区间。组合开仓方式的应用解决了裸卖期权策略高希腊字母暴露的风险，策略回撤有所减小（最大回撤由40.57%下降至32.11%）；与买入保护策略相同，整体的收益表现较原策略也有所下降。仓位管理更稳健：利用布林带通道宽度变化动态调整仓位水平，主动管理持仓风险。当布林带通道宽度不断变宽时，往往伴随上涨（或者下跌）趋势的增强；当布林带通道宽度不断变窄时，单边性趋势走弱，趋势发生改变的可能性变大。由此我们提出基于布林带通道宽度变化的仓位管理方案：根据布林带通道的宽度变化动态调整持仓百分比。与原策略相比，动态仓位交易策略降低了波动率（年化波动率由44.70%下降至38.29%）。期权交易：管理“暴露”，运用“暴露”。我们通过组合保护以及仓位管理的方法对基于布林带择时的期权交易策略进行了改良，多种方法的尝试给投资者的策略设计提供了新的思路。期权交易的魅力在于它的多重风险暴露选择以及策略设计的灵活性，我们期待通过丰富维度的研究可以设计出更加稳健的期...
