敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告2017年11月23日金融工程不拘一格，砥砺前行——对冲基金现状及展望金融工程深度对冲基金策略丰富，已逐渐成为资产配置重要领域。（1）对冲基金以追求绝对收益为目标，策略灵活，投资规模较小，通常根据业绩表现和资产规模收取业绩费和管理费，同时具有有限流动性、有限透明性、有限营销等特征。（2）常见的对冲基金策略包括股票多空、事件驱动、宏观对冲、相对价值、管理期货、套利策略和复合策略等。全球对冲基金行业规模创新高，收益表现逐渐复苏。（1）截止到2017年9月底，全球对冲基金资产规模按Eurekahedge统计已达2.40万亿美元，按HFR的统计达3.15万亿美元，创历史新高；（2）从长期业绩表现看，对冲基金指数相对S&P500获得明显超额收益，业绩表现也更加稳健。1999.12-2017.10期间，Eurekahedge对冲基金指数年化收益达8.81%，年化波动4.78%，同期S&P500指数年化收益3.18%，而年化波动高达14.68%。（3）今年以来，Eurekahedge对冲基金指数年化收益达8.42%，年化波动率只有1.31%，较前几年表现提升明显。其中股票多空、事件驱动和多策略组合等产品收益相对较高，管理期货产品收益表现相对较低。（4）对冲基金行业整体费率不断下调，激烈的竞争导致新设基金采取低费率运作模式吸引资金流入。国内对冲基金产品收益波动剧烈，产品差异显著。（1）国内对冲基金策略丰富多样，股票策略占主导（66%），复合策略和管理期货等产品近几年数量增长明显。（2）今年以来，股票策略、管理期货、复合策略和组合基金策略收益表现相对突出。事件驱动、相对价值、宏观策略表现低迷。从时序上看，2014、2015各策略表现优异，2016年整体表现不理想，2017年以来整体收益表现有所回升。（3）同一策略私募基金不同产品之间差异同样显著。股票策略、宏观策略、管理期货、事件驱动、复合策略产品之间差异较为显著。国内衍生品市场品种丰富，市场容量相对有限。股指期货流动性受限，溢价率有所改善；商品期货品种丰富，部分品种波动性高；国债期货流动性有所上升，波动性尚可；ETF期权流动性逐渐提升，市场容量仍有限；场外期权和互换稳步发展。机遇与挑战并存，国内对冲基金发展潜力巨大。展望未来，随着国内金融工具的不断丰富、衍生品市场的稳步发展、策略设计的逐步完善以及投资者对绝对收益策略需求的日益提升，国内对冲基金行业也会迎来进一步发展和成熟阶段（对冲基金各个子策略的国内展望分析详见正文）。风...
