20人次阅读2019-10-3016:45:15首页内地-2019中报更新|航天信息财务建模，市场与基本面分歧★★★★☆（2019-10-30）图文详情评论注1：10月起，为方便投研交流，优塾团队将建立“医药投研社群”、“消费投研社群”，严格审核身份，仅限医药、家电家居建材、食品饮料行业企业、投资机构中高层加入。可加管理员微信号：bgys2020。提交工作名片，申请加群。（本群人员已超限，接下来将严格审核，付费进入。第一批开放名额仅50人，满额后提价。不保证所有人都能加入，不向中介机构开放。）注2：本文为2019年半年报更新建模报告，《并购优塾》将根据新发布的半年报，对财务数据假设进行更新，更新的假设内容，我们将在前面两段展示。同时，更新后的建模报告，将附在后文，其中更新的参数，以蓝色字体展示。此外，在财务建模中Excel表中，更新的参数以背景标注黄色展示。区块链消息一出，本周一，这家公司，直接干了个涨停。画风如下：然而，短短两天后，价格又回到原地。很多人可能要问：如此强大的事件刺激之下，为什么恒生电子连续暴涨，而同样作为行业巨头的它（细分市占率超过70%），却又回到原地？这究竟是为什么？市场对它基本面的分歧，究竟出在什么地方？如果要看基本面，还要从今年的中报说起。8月28日，这家公司发布2019年半年报——上半年，其实现营业收入119.14亿元，同比下滑23.52%，扣非净利润为4.18亿元，同比下滑39.02%；经营活动净现金流量为-9.7亿元；毛利率分别为20.65%；销售净利率分别为9.24%。乍一看，业绩有所下滑。但其实，如果从投入资本回报（ROIC）角度来看，其实整体盈利能力有所提升，回报也不错。2019年上半年，剔除现金和类现金资产的ROIC为48.42%，和安防巨头海康威视同等水平（未参考数据库，纯手算）。拆开来计算，其中：EBIT（TTM）为32.07亿元，同比增长4.5%；净资产为131.38亿元，同比增长12%；有息负债为26.23亿元，同比增长4%；现金及金融资产为91.39亿元，同比增长0.8%。数据分析至此，一个核心问题来了：在增长、回报两大因素之间，到底发生了什么？本报告中，《并购优塾》对2019年半年报，对其财务模型Excel表格进行更新，为大家梳理半年报的核心要点：从增长质量来看——营业收入同比下滑23.52%，应收款项同比增长18.12%，销售费用率同比上升1.69%，预收同比增长4.32%。拆成季度来看，2019年第二季度收入为65.61亿元，同比下滑12.49%，环比增长22.56%。分拆几大业务来看——1）税控业务，增速仍然保持增长，...
