家居：敏华控股，浑水砸盘背后——优塾指数★★★★✩（2019-01-25）2019-01-2515:05:18有一个公司，从代工厂起家，一步步做成了行业巨头。上市之初，股价从0.45港元/股，上涨至最高点的8.3港元/股，8年涨了15倍，成为公认的大白马。如此彪悍的画风，如下：▼图：股价（单位：港元/股）来源：wind业绩表现，也可圈可点，来看数据——2016财年至2018财年、2019财年中报，其营业收入分别为61.51亿元、69.61亿元、81.12亿元、48.96亿元，净利润分别为11.06亿元、15.56亿元、12.31亿元、5.85亿元，经营活动现金流量净额分别为13.7亿元、15.45亿元、11.71亿元、6.68亿元。注意，营收增速相当彪悍，净利润也持续上涨，然而，最近一年来，股价却成了这副模样，从最高位的8.30港元，一路暴跌到最低2.79港元，跌幅高达66%！因为财务数据太好，toogoodtobetrue，结果天降横祸——被做空机构浑水大举做空，案件发生当天，股价直线跳水10%。它，就是港股大白马：敏华控股，主营功能沙发，市占率在国内排名第一，占比44.8%，同时，在美国也占据第三名，市占率9.8%。其实，这还不算什么，更值得注意的是：它虽然是无可争议的行业龙头，但是，与同行业其他公司相比，它的估值却被远远甩在了身后。来看一组对比数据：港股家居龙头敏华控股，营收体量81亿，净利润12.3亿，毛利率37.33%，净利率15.35%，当前股价为3.81港元，市值约120亿元，PE仅仅为10倍。而体量相当的A股家居龙头欧派家居，营收97亿，净利润12.9亿，毛利率34.5%，净利率13.38%，但股价为88元、市值364亿元、PE24倍。▼***图：敏华控股&欧派家居PE-TTM(单位：倍)来源：理杏仁也就是说，欧派的股价和市值，是敏华控股的3倍，PE则是它的整整2倍之多。好，如此之强悍的行业巨头，如此之大的A股H股估值差距，值得我们思考的问题来了：1）它的基本面数据原本不错，可为什么会遭遇浑水做空？浑水盯上它的逻辑是什么？浑水当时的做空质疑，究竟是否靠谱？2）营收、利润、利润率都相当，可是AH股之间为什么会有这么大的差距？它的估值为什么这么低，被A股的欧派家居秒杀？3）经过浑水做空，加上大盘持续走低，目前其PE估值已经跌到了历史低位的10X，跌幅甚至高达66%，经过如此巨幅的杀跌，眼下的它，究竟是贵了，还是便宜了？数据支持：东方财富Choice数据声明：本文坚决不做任何建议韭菜请移步他处—01—这玩意，谁也没想到能成爆款▼1928年，美国La-Z-Boy公司成立，一开始主要卖躺椅。1961年，其推出了摇摆...
