81人次阅读2019-11-0813:39:33首页内地-首次覆盖|江丰电子财务建模，高端靶材龙头——优塾★★★（2019-11-8）图文详情评论注1：10月起，为方便投研交流，优塾团队将建立“医药投研社群”、“消费投研社群”，严格审核身份，仅限医药、家电家居建材、食品饮料行业企业、投资机构中高层加入。可加管理员微信号：bgys2020。提交工作名片，申请加群。（本群人员已超限，接下来将严格审核，付费进入。第一批开放名额仅50人，满额后提价。不保证所有人都能加入，不向中介机构开放。）今天我们要做财务建模的这家公司，主营半导体材料领域的溅射靶材业务。虽然靶材占半导体原材料市场比例只有3%，但技术壁垒却极高，目前，全球80%的市场份额被日美企业垄断。本案，2017年6月在创业板上市后，4个月时间，其前复权股价从5.56元涨到87.97元，暴涨1482%，但之后股价腰斩，画风如下：图：江丰电子股价图（单位：元/股）来源：Wind它的名字，为江丰电子，是国内高端靶材领域的龙头企业，在铝靶、钛靶、钽靶等领域市场占有率排在首位，也是国内首家能为台积电7nm制程供货的靶材企业。其客户包括台积电、中芯国际、格罗方德、海力士、意法半导体、京东方等。看一下其近三年的业绩——2016年至2019年三季报、其营业收入分别为4.43亿元、5.50亿元、6.50亿元、5.69亿元；净利润分别为0.54亿元、0.6亿元、0.58亿元、0.33亿元；经营活动现金流净额分别为0.61亿元、0.40亿元、0.05亿元、1.11亿元；毛利率分别为31.84%、31.65%、29.60%、29.73%；净利率分别为12.31%、11.56%、8.97%、5.75%。从业绩增速来看，近三年营业收入年复合增速为21.13%，净利润年复合增速为3.6%。研究到这里，在做财务建模之前，几个值得我们深思的问题来了：1）半导体材料领域，其生意逻辑到底是什么？未来国内厂商能否撼动国际巨头的寡头格局？2）本案，作为国内半导体靶材领域的龙头，全球市占率只有4.6%，与国际巨头日矿金属的30%仍有较大差距，未来，其能否缩小差距、甚至赶超国际巨头？3）2017年6月上市之后，其前复权股价从87.97元的高点持续下跌，目前收盘价39.17元，而PE仍高达186倍。如今的估值到底在什么区间，到底是贵了，还是便宜了？今天，我们就以本案为例，研究一下半导体材料领域的产业逻辑，以及财务特征。对半导体产业链，我们之前研究过台积电、阿斯麦、中微公司、和舰科技、澜起科技、芯原股份、上海硅产业等，购买优塾团队的“核心产品二：科创板和科技概念报告库”，获取...
