www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明公司研究报告●机械军工行业2015年8月25日单季度业绩增速企稳；新兴、物联网、氢能业务前景向好富瑞特装（300228.SZ）推荐维持评级投资要点：1．事件公司公布半年报，2015年上半年实现收入7.45亿元，同比下滑29.75%；实现净利润5474万元，同比下滑53.53%，EPS为0.38元。公司利润分配方案为10转增10。2．我们的分析与判断（一）单季度业绩增速企稳，天然气装备长期向好公司此前预告业绩同比下滑40%-55%，实际业绩接近下限，略低于预期。二季度单季业绩下滑51%，有所企稳。受宏观经济不景气和低油价影响，上半年全国重卡销量下滑32%，天然气重卡销量下滑50%，同时公司新业务目前销售规模较小、盈利能力较差，公司毛利率下滑近2pct。考虑到公司去年下半年业绩基数相对较低，公司单季度业绩增速有望出现回升。但由于近期油价超预期下跌、天然气门站价尚未调整，公司经营环境仍未出现显著好转，全年业绩存在较大压力。我国天然气未来供大于求趋势确定，将转入买方市场；天然气价格市场化改革趋势不变，将推动气价下行，LNG经济性将不断增强；到2020年公司传统业务国内市场规模增速约20%。我们认为天然气装备行业长期向好。（二）非公开发行实施完毕，促进新兴业务突破公司三大新兴业务船用LNG装备、再制造发动机油改气和“速必达”系统合计面临约120亿元/年的市场空间，目前行业均处于起步阶段。2015年公司海上LNG装备发展迅速，子公司富瑞重装已获得世界上正在建造的3艘小型LNG供应船订单中的2艘的液罐建造合同，并同芬兰瓦锡兰公司签署了3+2年的合作协议，7月公司公告收购新加坡设计公司SIXTEE（客户包括马士基、中集来福士、中海油服等企业），海上LNG装备实力进一步提升，未来不排除获取上亿美元的总包订单；公司“速必达”系统已与中海油、圣农等合作，形成成熟的商业模式，进入放量增长阶段。公司非公开发行事项已于7月实施完毕，增发价格为84元/股，预计随着资金的到位和募投项目的建设，公司新兴业务将不断取得突破，发展将超预期，2016年将实现较大业绩贡献。分析师王华君机械军工行业首席分析师：（8610）66568477：wanghuajun@chinastock.com.cn执业证书编号：S0130513050002特此鸣谢李辰：（8610）66568865：lichen_yj@chinastock.com.cn贺泽安：（0755）23913136：hezean@chinastock.com.cn对本报告编写提供的信息帮助市场数据时间2015.8.2...
