首页优塾团队注：如需详细财务模型表格，可将本报告翻到文末，获取下载链接。很难想象，有一家上市公司，自2008年金融危机之后，近十年时间，在整个行业下行、估值大幅下调的背景下，居然也实现了10倍的涨幅。今天我们要做估值建模的这家公司，名叫：海螺水泥。从今年年初至今，其股价也大涨了45%，这背后，除了大盘拉升，还受其业绩爆发式增长的影响——据最新披露的2019年1季度报告，其营收305亿元，同比增速高达62.53%，归母净利润60.81亿元，同比增速27.27%；经营活动净现金流50.12亿元，毛利率30.83%，净利率20.34%。谁说传统行业不行？谁说产能过剩的行业不能碰？在这样惊艳的成绩单背后，便是一个非常传统、甚至产能已经开始过剩的行业——水泥。国际水泥杂志曾做出评论：世界水泥看中国，中国水泥看海螺。所以从2015年开始富达基金、马来西亚国家银行、中央汇金就开始大笔买入，截止2019年1季度，景顺长城、易方达等51家知名基金130只基金仍在持仓。本案，真正印证了“剩者为王”的逻辑，当前其市值2200亿元，力压水泥行业产能第一的中国建材（570亿港元）成为A股水泥行业的绝对龙头。不仅如此，它的各方面表现，均强过全球水泥行业龙头，拉法基豪瑞。以最近三年为例，它的营运资本分别为-25.87亿元、-17.03亿元、-18.12亿元，大额为负，占用上下游钱的能力很强。5人次阅读2019-06-2813:15:51海螺水泥图文详情评论一方面，资产负债率为26.68%、24.71%、22.15%，平均负债率不到30%；另一方面，现金流超强，最近三年经营活动净现金流分别为131.97亿、173.63亿、360.59亿元，年均复合增速高达65%，远超净利润水平。那么，研究到这里，几个值得我们在估值建模之前深思的问题来了：1）一个产能过剩的行业、一个总量减缓的行业、一个传统的原材料行业，未来的业绩增长是否还有驱动力？其核心驱动力有哪些？驱动逻辑是什么？2）为什么，一个明明看起来很Low的行业，现金流却如此强悍，市值甩出同行业几倍的差距？3）2018年-2019年，大盘持续调整，而本案却一路上行，在这样的情况下，很多人都盯着一个关键的问题：如何对本案进行财务建模？其当前的估值水平，到底处于什么样的区间？到底是贵了，还是便宜了？今天，我们就以海螺水泥为例，研究一下基建和房地产产业链的财务建模逻辑，以及估值特征。对相关领域的案例，我们之前研究过万科A、融创中国、恒大地产等，购买专业版报告库，获取相关公司深度报告。优塾原创，转载请后台回复“白名单”声...
