化工：浙江龙盛，染料巨头护城河到底在哪——优塾指数★★★（2019-04-05）2019-04-0512:19:273月21日下午，位于江苏省盐城市响水县的江苏天嘉宜化工工厂，发生爆炸事故。谁能想到，这个事件，竟然造成其竞争对手股价大幅波动——爆炸案第二天，有一家公司，直接封了涨停板。而在短短十天多天之后，这家公司估值已经暴涨一倍，并且其波动幅度，在化工领域涨幅板遥遥领先，秒杀中国石化、万华化学、恒力股份、荣盛石化等巨头。图：股价图（单位：元）来源：wind遇到这样的涨势，有朋友心慌了，委托我们好好做一下研究。如此妖气的涨幅、接近90度的直线上冲，这背后的基本面，到底是怎样的？它，做的到底是什么牛叉化工品，是MDI，还是PX？其实，都不是——它做的这个赛道，下游应用领域已经有上百年历史：染料。▼联系微信客服1535456868进同步更新群图：染料来源：百度百科这门生意，一点都不性感，行业的污水排放特别高，在近些年不断遭受环保政策风暴的打击，很多中小型公司都破产、出清。同时，从需求上看，国内染料需求已经基本饱和，行业正在进入成熟期，行业的产量增速几乎为零，跟我们之前研究过的万华化学所在的MDI赛道，尽管同属化工领域，但根本没法比。然而，就是在这样的荒芜之地，居然诞生了一颗沙漠之花——浙江龙盛。2017年，其分散染料产量为15.95万吨，名列世界第一；活性染料产量为6.36万吨，世界第三。再来看它的财务数据——2016-2018年，其营业收入分别为123.6亿元、151亿元、190.8亿元，逐年增加；扣非净利润分别为11.37亿元、18.28亿元、37.04亿元；经营活动现金净流入为-60.75亿元、-2.59亿元、10.76亿元；毛利率分别为37.08%、36.80%、45.43%；净利率分别为20.09%、18.09%、22.08%。注意，最近三年营收复合增速为15.57%，扣非净利率复合增速为48.11%，净利润增幅远超营收增速。同时，从ROE上看，其过去十五年来，几乎都保持在15%以上。好，看完以上数据，接下来重要的问题来了：1）本案股价大涨，在一片妖气的走势之下，除了偶然的事件驱动因素之外，是否还有基本面支撑？2）为什么在一个看起来很low、增速几乎为零的行业里，它还能常年、持续录得15%以上的ROE水平，甚至和一些一线白马站在同一行列——它的核心竞争力，究竟在哪里？3）如今其股价已经暴涨100%左右，估值直线狂飙，无论是已经在场内的，还是在场外的，都人心惶惶：现在它的估值水平，到底处于什么样的区间？到底是贵，还是便宜？今天，我们就以浙江龙盛为...
