双汇发展2019-02-1115:43:31今天，我们要说的这家公司，和全中国几乎每个人都相关。它做的生意，是：猪肉制品。民以食为天。别看肉制品这门生意处于农林牧渔行业下游，乍看有点Low，但股价走势却不弱。本案，从历史低位0.52元到高位28.74元，涨幅高达5426.92%，并且，资本大佬为了它纷纷出手，连高盛、鼎晖都要高溢价竞购，并持有多年。▼***图62：股价图（单位：元）来源：wind看到这，不知你有没有感到一丝疑惑：猪肉制品，这不是典型的周期行业吗（猪周期）？这也能称得上是好生意？当然是好生意，本案可是中国最大的肉制品加工企业。如果你来看它的ROE/ROIC走势，说不定会大吃一惊，即使数据近期有所下滑，其ROE和ROIC仍然稳定在25%的水平，与贵州茅台（24.93%）、格力电器（27.76%）、海天味业（24.94%）维持在一线的水平。▼图9：ROE&ROIC来源：并购优塾来看业绩——2015年至2017年，双汇发展的营收分别为446.97亿元、518.22亿元、504.47亿元，同比增长为-2.19%、15.94%、-2.65%；净利润分别为44.16亿元、45.62亿元、45.11亿元；经营活动现金流量净额分别为57.66亿元、55.46亿元、56.5亿元。根据2018Q3的最新季度报告，其营收为366.54亿元，较上年同期增长-2.82%；净利润为14.51亿元，较上年同期增加1.6%，经营活动现金流量净额为36.31亿元。注意，从业绩上看，ROE/ROIC虽然一路上行，但增速却开始下滑，自2017年以来，其营收增速一直为负——这也是围绕着双汇的基本面最大争议点：增速没了。增速为负，加上猪肉价格低迷、非洲猪瘟等负面因素的影响，其股价波动也巨大。其画风如下：▼图：股价图（单位：元）来源：wind然而，就在这个波动剧烈的当口，一笔高达400亿的大体量重组案砸向资本市场，让很多韭菜和投资机构懵了：双汇发展拟以400亿左右，吸收合并母公司双汇集团。400亿！注意，如此之大体量的吸收合并，在最近一年可资比较的，可能只有万华化学以522亿吸收合并控股股东万华化工了。然而，谁也没想到，本案，如此超级重磅的大体量重组案复牌后，其股价却一路下跌。数据到这里，有几个问题我们必须思考清楚：1）猪周期，对双汇发展究竟有何影响？面对3到4年一波的猪周期，双汇发展有何应对措施，在这样的周期环境下，它如何让资本报酬率稳步增长？2）目前，猪周期到底处在什么位置，未来又会如何发展？3）双汇的这笔大体量吸收合并案背后，到底隐藏着怎样的战略布局？交易公布后，市场又为什么反应冷淡？4）在如此重磅的吸收合并案背...
