医药：千山药机，应收账款爆雷典型案例——优塾指数✩（2019-02-01）2018-12-1317:27:15今天，我们要研究的是一家行业龙头。它，曾研发多款制药设备，填补国内市场空白。它的股东名单，也可以说相当亮眼，与徐翔齐名的牛散，“十亿女王”何雪萍也持有股份，曾位居十大流通股股东的榜首。▼（图1：千山药机，单位：%，来源：Wind）大牛看好，自然股价不弱。2013年到2015年，其股价从3.29元上涨到76.12元，涨幅2213%，短短3年，股价翻了22倍。▼（图2：千山药机，单位：人民币，来源：东方财富Choice数据）连A股巨头茅台（10年22倍）、恒瑞（10年11倍），美股巨头苹果（10年10倍）、微软（10年8倍），都被它狠狠地甩在身后。这公司，走势秒杀国内外医药巨头，名叫：千山药机。2015年到2018年上半年，其营业收入为5.39亿元、7.64亿元、3.08亿元、1.23亿元，净利润为0.37亿元、1.99亿元、-3.59亿元、-2.18亿元，经营活动现金净流量为1.07亿元、-0.17亿元、-14.83亿元、0.85亿元，毛利率为54.4%、50.4%、27.3%、26.8%。注意上面的数据，近些年其净利润、经营活动现金净流量，节节败退——打死都很难相信，这业绩，居然能跑出如此牛逼的股价画风？果然，帅不过三秒。刚刚发布的2018年业绩预告，其进入巨额预亏榜单。因计提关联方资产减值损失、财务费用大增、营收下降，2018年业绩预计亏损，预计金额在19.27亿元到19.32亿元之间，净利润较上年同期下降496.26%—494.71%。▼（图3：千山药机，单位：人民币，来源：东方财富Choice数据）近几年，股价一直在走下坡路，并且爆发两次连续5个跌停板的悲剧。以前复权股价来看，从最高价76.12元，居然跌到了现在的最低价3.46元，跌幅高达95.5%，市值缩水近300亿，一夜回到解放前。这还没完，更多问题相继爆出：高质押、大额商誉、民间借贷纠纷、债务逾期、违规担保、管理层凌驾内部控制之上、严重会计差错、业绩预告巨亏……好，今天复盘千山药机，有几个问题值得我们深入思考：1）秒杀国内外巨头、3年22倍的股价走势，在这背后，驱动力到底是啥？2）妖股，暴涨之后必然暴跌，在其市值持续失血、股价暴跌之前，是否有一些基本面的异常信号，提示了风险？3）如此鬼魅的走势，在它背后的基本面逻辑，到底是怎样的？到底是谁，在操盘千山药机？今天，我们就透过千山药机这个案例，来梳理一下，一家企业有可能出现的重大风险点以及其变差研究逻辑。希望这样的案例研究，能够帮你在未来躲避上市公司的重大雷区。数据支...
