汽车：宇通客车，寡头腰斩背后的周期逻辑——优塾指数★★★（2019-03-18）2019-03-1813:55:19近年来什么行业最为热门？首屈一指的五个字：新能源汽车。涉及新能源汽车的行业，比如锂、钴等，均走出过一飞冲天的走势，而这个领域最大的独角兽宁德时代，市值也已经逼近2000亿。但今天我们要研究的这家公司，所处的子赛道，却是这个领域争议最大的赛道——新能源客车。为什么说争议大？比如骗补，比如全行业出货量大幅下杀，比如连格力的董小姐，也在这个赛道上吃了大亏，与珠海银隆的纠纷最终上诉公堂。我们拿行业老二的中通客车来看，2016年至今前复权股价从最高点23.76元/股一路下跌至最低4.2元/股，跌幅高达82%。其股价画风如下：▼图1，股价图（单位：元）来源：wind但这个赛道，真的这么不堪吗？今天我们要研究的，正是这个赛道的龙头，宇通客车。其新能源客车市占率达23%，国内排名第一，市占率是行业老二中通客车的（12%）的两倍。并且，其上市20年，前复权股价从最低点0.41元/股，上涨到最高点26.49元/股，涨幅高达6360.98%。来，感受一下这个画风：▼图2，股价图（单位：元）来源：wind股价能走出如此彪悍画风，赚钱能力自然也不差，来看财务数据：2015年-2018年三季度，其营业收入分别为312.11亿元、358.50亿元、332.22亿元、193.74亿元；净利润分别为35.88亿元、41.02亿元、31.68亿元、12.12亿元；经营活动现金流净额分别为60.10亿元、35.32亿元、-17.49亿元、-13.12亿元。乍一看营收、利润体量非常大，但仔细看看，值得思考的问题就来了——2017年业绩出现下滑，净利润同比增速为-6%，经营性现金流也为负值。可是，尽管业绩下滑，但2017年的股价，却从年初的16.35元/股上涨至26.49元/股，涨幅达到60%以上，形成了估值和基本面的巨大反差。▼图3，股价图（单位：元）来源：wind联系微信客服501863613进同步更新群而更奇怪的是，2018年其业绩增速恢复上涨，2018年1-3季度的营收增速分别为20.44%、29.03%、2%，在这样盈利能力修复、业绩上升的情况下，其股价反倒掉转头，一路向下。2018年1月开始，其前复权股价从24元一路下跌至区间最低点10.45元，股价遭到腰斩。▼图4，股价图（单位：元）来源：wind好，看完这两段股价和估值VS基本面的巨大反差，几个值得深究的问题来了：1）作为新能源客车行业龙头，为什么它的股价和行业老二中通客车的走势，完全不同？2）2017年其营收增速下滑，股价却一路上涨；到了2018年营收增速上涨，股价却一路下...
