请务必阅读最后特别声明与免责条款www.lxsec.com1/20证券研究报告|行业研究医药生物【联讯医药三季报总结】医药大数据：成长依旧，估值近前低，正是战略配置好时机2018年11月05日投资要点增持(维持)分析师：李志新执业编号：S0300518010002电话：010-66235703邮箱：lizhixin@lxsec.com行业表现对比图(近12个月)资料来源：聚源相关研究《医药生物行业报告_【联讯医药周报】冬播待来年，会有花开时》2018-10-15《【联讯医药周报】板块估值进入可投资区间，静待市场反转》2018-10-22《医药生物行业报告_【联讯医药周报】三季报接近收官，医药成长依旧，中线布局好时机》2018-10-28整体行业：成长依旧，前三季度营收和扣非利润增速双20%三季报披露已经落下帷幕，我们以医药生物（SW）全部286家成份股为统计样本，同口径下医药生物全行业前三季度行业整体营收同比增22.6%，扣非后归母净利润同比增19.7%，双双保持20%左右的较快增速，行业整体成长性依旧。值得我们注意的是，从2017年开始，营收的增速快于扣非归母净利润的增速，我们预期这种趋势短期内不会改变，主要是受两票制低转高开、药械降价和费用增加等多重因素叠加影响；但从近几年趋势看，医药全行业整体业绩已经走出2015年以来的低点，呈现营收不断加速，扣非后核心业务利润稳定向好的局面。细分行业：药（中药、化药）压力较大，生物制品和医疗服务高增长药企（中药、化药）营收端保持较快同比增速，前三季度均有25%左右增速，但扣非后的核心利润增速缓慢回升（中药13.2%，化药10.0%）；营收端主要是药品两票制低转高开被动增速，扣除高开影响，我们预计药品整体营收增速在15%左右，利润端增速承压反映药品降价压力和费用增加因素。医药商业批发分部营收和扣非归母利润增速同比有所下滑（增长18.4%和13.8%），主要原因是缩减调拨业务和债务融资成本上升影响，医药零售营收和扣非归母净利润保持稳定快速增长（增24.4%和22.3%），药店连锁率、行业集中度上相比国外发达国家还有较大提升空间，上市零售药店依靠资本优势，仍然有充足的并购空间。医疗器械营收和扣非归母净利润分别同比增21.0%和28.9%。从近几年的增速看，业绩增速双双大幅改善，营收增幅从2015年的16.3%提升到2017年的25.8%；扣非利润增速从2015年的8.5%大幅提升到2017年的20.4%，其中迈瑞医疗一支独大，前三季度迈瑞医疗营收占全部器械子板块超15%，利润达到29%左右。生物制品营收和扣非归母净利润分别同比增47.0%和44.8%。...
