首页优塾团队注：如需详细财务模型表格，可将本报告翻到文末，获取下载链接。今天我们进行财务建模的这个案例，来看画风：▼图：股价图来源：WIND它有两个特点：人多、服务企业多。截至2018年，其员工数为20990人，在计算机软件领域排名第一，是三六零的4倍、恒生电子的3倍、科大讯飞的2倍、用友网络的13倍。并且，60%以上的员工都是技术人员，提供7*24H远程技术服务。除了人多，2018年，其服务企业数达1330万户，客户遍布中国各省、各市、甚至各县。不仅人多、客户数量多，并且，其市占率也是相当强悍——截至2018年，其企业市场的市占率达到70%，其中，一般纳税人市场的占有率更是达到80%，是税务服务领域毫无争议的寡头。15人次阅读2019-07-0217:42:35估值建模|航天信息财务模型：财税信息化巨头——优塾指★★★✩（2019-7-2）图文详情评论它，是税务信息服务的龙头上市企业——航天信息。来看看这个龙头，到底业绩如何——根据最新的2019年一季报，其营收53.53亿元，扣非净利润0.96亿元，净利润6.77亿元，营收增速-2.16%，净利润增速127.57%，现金流-13.03亿元。毛利率20.30%，净利率12.65%。（净利润增加主要是公允价值变动，主要源于会计政策变更）关于本案，市场上其实是有一些争论的。问题在于：税务服务相关的行业，到底是不是一门好生意？如果从未来10年、20年的视角来看，能不能看到长远的未来？我们找到了国外税务咨询等服务相关的企业，几乎都是寡头格局，其中，美国有一家最大的财税软件供应商，主要提供经营管理、帐单支付、所得税申报、管理个人财务等服务，其画风十分彪悍，来感受一下：▼图：股价图来源：WIND而回到本案，上市至今，以前复权价格来看，其股价从1.03元/股最高上涨到48.69元/股，涨幅为4627%。值得注意的是，博时基金在2019年一季报也新进入，买入1479万股，持股比例0.79%。此外，如果翻开其机构股东名单，更是华丽，如中国证金、中央汇金、社保基金、博时基金、兴全基金、汇添富基金、易方达基金、天宏基金、中国建投基金……都出现在其机构投资者的名单里。图：机构投资者来源：WIND以上信息放在一起，几个值得我们在估值建模过程中深入思考的问题来了:1）本案这门生意，背后的经营逻辑到底是怎样的？其核心护城河到底在哪里？2）本案，历史涨幅惊人，并且在2018年大盘持续下行之际，显示出较强的抗跌属性，支撑这样市值表现的逻辑，到底是什么？3）税务服务领域的国际对标龙头，均为寡头格局，市值多年来持续...
