医药：复星医药（二）（2019-02-22）2019-02-2219:21:55今天我们要研究的这家公司，上市至今20年的里，前复权股价从1.46元上涨至最高47.77元，涨幅达到32倍，也是名副其实的tenbagger，来，感受一下它的画风：▼图1，股价图（单位：元）来源：wind这家公司，和我们之前研究过的tenbagger公司云南白药、华东医药一样，也是属于医药赛道。并且，比前两家都更厉害的是，它被普遍认为，是整个A股极少数可以和恒瑞医药媲美的巨头。它，就是复星医药，一家集医药研发、医药流通、医疗服务、医学诊断和医疗器械为一体的医药集团。然而，其实从本质上，我们可以说，它是一家“不是医药公司的医药公司”。为什么这么说？因为从业务本质上，它不是制药公司、也不是医药流通公司、更不是医疗器械公司，而是一家“投资公司”——和其他医药公司不同，复星的业绩扩张，主要依靠收购。不信？来看数据：截至2018年三季报，它控股的子公司超过30家，参股的公司近20家。因此，投资收益，才是它的主要利润来源。2017年年报，其投资收益占净利润的比例，高达64%。而在其中，国药产投（国药控股的控股股东）是它的主要投资收益来源，超过60%的投资收益都来自于这家公司。对国药控股旗下的国药股份，之前我们在专业版报告库中也有过深入分析。来看一下，这家“不是医药公司的医药公司”业绩如何——2015年-2018年三季度，其营业收入分别为126.09亿元、146.29亿元、185.34亿元、181.42亿元；净利润分别为28.71亿元、32.21亿元、35.85亿元、23.39亿元；经营活动现金流净额分别为16.21亿元、21.1亿元、25.8亿元、20.88亿元。注意，体量相当大，并且营收、净利润规模均高于恒瑞医药，然而，从市值上看，却呈现出极大的反差——恒瑞医药的市值高达2124亿元，而复星医药的市值却只有可怜的633亿元，只是恒瑞医药市值的30%。难道，市场眼瞎了吗？不仅如此，自2018年6月以来，本案股价也一路暴跌，自区间最高点47.77，疯狂下杀到最低20.61，最大跌幅高达56%！图1.1，股价图（单位：元）来源：wind好，以上几个异常点，加上下面这几个问题，就是关于本案，我们必须深思的地方：1）为什么恒瑞医药的营收、净利润均不及复星医药，但是它的市值却是复星医药的3倍，两者相比，到底谁贵、谁便宜？2）复星医药的的基本面发展逻辑，到底是什么样的？是什么样的业务逻辑，导致了估值方面如此巨大的差异？3）受2018年6月医药黑天鹅事件的影响，复星医药股价几乎腰斩，那么一路下杀了56%，如...
