互联网：腾讯音乐，利润如何碾压Spotify——优塾指数✩2018-12-1317:31:35今天我们要研究的这家公司，可以收，是一家赫赫有名的独角兽。从2017年年底至今，其估值已经从100亿美元飙升至300亿美元，直接翻了3倍。据《2018第一季度胡润大中华区指数》显示，它跻身TOP10行列，与京东金融并列第六，其中第一的是蚂蚁金服，第二的是滴滴和小米。这家公司的名字，叫腾讯音乐，是继阅文集团IPO之后，腾讯集团第二单飞IPO的板块。来，直接看它的数据：2016年到2018年上半年，腾讯音乐收入为43.61亿元、109.81亿元，86.19亿元，归属于母公司净利润为8200万元、13.26亿元、17.45亿元，经营活动产生的现金流净额为8.73亿元、25.00亿元、20.56亿元，毛利率为28.25%、34.70%、40.35%，净利率为1.95%、12.01%、20.22%。注意，数据上来看，它2017年的营收增速高达151.80%，利润增速1517.07%。并且，仅仅2018年上半年，就完成了上年营收的一大半。这样的增长，可以说相当的彪悍。不仅如此，市占率也相当惊人——根据2017年《中国数字音乐平台发展研究报告》的数据显示，腾讯音乐旗下三款产品（酷狗音乐、QQ音乐、酷我音乐）的市场占有率分别为40.7%、25.4%和10%，累计份额高达76.1%。就在前不久，这个领域的另一家独角兽——Spotify刚刚在美股上市，引起美股投资人的轰动。纽交所更是允许其直接上市，绕过了集资承销等环节，被称为今年来在美国上市的最大规模科技公司。它上市后，在美股的画风，是这样的：▼图1：Spotify股价（单位：美元/股）来源：Wind来看Spotify的数据：2015年到2017年，以折合人民币计算，它的营业收入为149.23亿元、227.08亿元、314.62亿元，扣非归母净利润为-17.69亿元、-41.46亿元、-95亿元，经营活动产生的现金流净额为-2.92亿元、7.77亿元、13.77亿元，毛利率为11.65%、13.58%、20.76%，净利率为-11.86%、-18.25%、-30.20%。注意，收入体量上看，Spotify是腾讯的3倍，但它至今仍然巨亏，且亏损程度居然还在逐年增加，而相比来看，本案的腾讯音乐，早就已经实现盈利，并且营收、利润连年快速增长。看到这里，几个值得我们思考的问题来了：1）同样是做音乐媒体平台的，为啥腾讯音乐能实现盈利，而Spotify作为全球第一的音乐巨头，却越亏越多？这背后，是商业模式的差异，还是什么原因？2）之前，在互娱产业方面，我们覆盖过电影、在线视频、直播、游戏等领域，如今腾讯音乐要在美股上市，那么，它未来的业绩增长驱动力，该如何分析？3）从...
