请阅读最后一页信息披露和重要声明公司研究深度研究报告证券研究报告＃industryId＃房地产开发＃investSuggestion＃增持(＃investSuggestionChange＃维持）＃marketData＃市场数据报告日期2017-06-07收盘价（元）8.95总股本（百万股）8205.68流通股本（百万股）6124.15总市值（百万元）73440.85流通市值（百万元）54811.14净资产（百万元）44596.42总资产（百万元）157943.58每股净资产5.43＃relatedReport＃相关报告《华侨城：国企改革重大突破，资源整合助力腾飞》2016-11-30《华侨城A中报点评：业绩稳健增长、长线资金持续增持》2016-08-21《华侨城A年报点评》2009-03-30＃emailAuthor＃分析师：阎常铭yanchangming@xyzq.com.cnS0190514110001齐东qidong@xyzq.com.cnS0190516070001＃assAuthor＃研究助理：陈永chenyongyjs@xyzq.com.cn主要财务指标＄zycwzb|主要财务指标＄会计年度20162017E2018E2019E营业收入(百万元)35481454165904167897同比增长10.1%28.0%30.0%15.0%净利润(百万元)688886211098612491同比增长48.4%25.2%27.4%13.7%毛利率53.3%55.0%53.8%53.2%净利润率19.4%19.0%18.6%18.4%净资产收益率（%）15.8%16.5%17.3%16.5%每股收益(元)0.841.051.341.52每股经营现金流(元)0.541.610.080.80投资要点＃summary＃中国的文旅地产行业龙头，“文化+旅游+城镇化”开启新引擎。公司业务的不断扩张主要依赖于两大模式：第一是成片综合开发模式，通过规划旅游功能与居住、商务功能混合布局，强调住宅、商业、酒店、办公、旅游观光、休闲娱乐和文化会展等产业的良性互动，利用旅游产业提升片区价值；第二是品牌连锁扩张模式，即以经过市场检验的旅游产品如“欢乐谷”为基础，通过复制与连锁经营，加快战略布点布局，实现景区的资源共享和专业化发展。2015年新任领导班子上任后提出“文化+旅游+城镇化”战略规划，开启增长新引擎；2016年业绩增长48%，进入增长新阶段。土地储备升值迅速，巨大增长空间被低估。公司在国内主要一二线城市拥有大量土地储备。截止2016年底，公司全口径土地储备约为1200万平方米。公司目前主要的房地产项目集中在深圳、上海、南京等核心城市。华侨城拿地积极，房地产销售额迅速扩张。公司在核心城市获取的部分项目时间较早，受益于行业基本面上行，内在价值大幅提升。我们测算公司RNAV1003亿元，折合每股RNAV约12.2元，当前股价较RNAV折价25%左右，安全边际充足。品牌效应辐射扩大，IP嵌入助飞旅游产业。公司的...
