首页优塾团队注：如需详细财务模型表格，可将本报告翻到文末，获取下载链接。今天我们做估值建模的这家公司，2008年至今，ROE几乎全部保持在30%以上（除2015年27%），是A股著名的大蓝筹。▼图：股价（单位：元/股）来源：wind44人次阅读2019-07-0813:48:32格力电器图文详情评论自2005年起，连续多年蝉联空调行业世界第一。这，是格力电器，中国家电巨头。根据2019年一季报最新数据，营收410.06亿元，净利润为56.98亿元，经营活动现金流为77.33亿元，营收增速为2.45%、净利润增速为1.63%，毛利率为30.59%，净利率为14.05%。注意，本案的经营，有较强的“目标导向”——2012年，格力销售额突破千亿，格力定下“五年再造一个格力”的目标。五年后的2018年，格力实现销售额2000.24亿元，收入踩线实现翻倍，与此同时，其股价从低点的8.63元/股，上升至高点的65.4元/股，上涨657%。不过，老目标完成后，格力马上又制定了一个新目标：2023年实现6000亿元销售额。格力，从来不缺少话题，而近期关于它的谈资更是纷至沓来，并被市场各种解读：比如6月10日，其在官方微博公开举报奥克斯空调，称奥克斯空调能效比和制冷消耗功率的检测结论均为不合格——市场解读是：1）奥克斯在电商渠道实现线上市占率领跑，可能对传统空调龙头构成威胁。2）看样子空调不好卖了。再比如4月，其公告称格力集团拟通过公开征集受让方的方式，协议转让其所持格力电器总股本15%的股票——对此市场有诸多猜测，一方面认为随着控制权的转让，会改变国企管理层任期有年龄限制的问题，治理方式更加灵活。另一方面，也有不少人从反面猜测，认为董小姐和当地国资的关系问题。反正，关于格力，永远都是唱多和唱衰的人来回争论，没有定论。因而，如果要对本案做估值建模，必须深度思考以下几个问题：1）关于行业空间——空调行业背后受什么宏观因素驱动？很多人质疑空调行业，最大的逻辑就在于“空调行业到天花板了”、“空调跟随地产周期，地产快到顶了，空调还怎么做”。那么，这两大问题，逻辑真的靠谱吗？哪些数据，能用来说明问题？2）关于长远未来——家电，并非像医药这样“永不没落”，它其实会跟随地产周期，并且还有替换周期、库存周期影响，那么，周期的影响机制到底是怎样的？3）关于估值——本案，未来收入和估值的驱动因素，到底是什么？在经历了2018年的低迷后，2019年至今，其涨幅从最低点跃升高达87.5%，无论是场内还是场外，大家都在关注一个焦点问题：估值，到底在什么样...
