行业报告|行业点评请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1电气设备证券研究报告2019年04月01日投资评级行业评级强于大市(维持评级)上次评级强于大市作者杨藻分析师SAC执业证书编号：S1110517060001yangzao@tfzq.com杨星宇分析师SAC执业证书编号：S1110518060006yangxingyu@tfzq.com资料来源：贝格数据相关报告1《电气设备-行业研究周报:补贴靴子终落地，板块主线仍是分层；》2019-03-312《电气设备-行业专题研究:2019年新能源汽车补贴政策解读：行情分化，主线仍然是分层逻辑》2019-03-303《电气设备-行业点评:氢能源系列：加氢站建设顶层设计启动，重申前端投资机会》2019-03-25行业走势图氢能源系列：复盘电动车行情看氢能源投资大机遇前言市场对于氢能源板块分歧依然巨大，作为长期跟踪电动车板块的团队，我们通过对电动车板块2013-2018年的政策、行情的复盘，解答投资者关心的几大核心问题。即生锂，何来氢？氢能源行业不仅包含后端的燃料电池及应用领域，更为重要的是包含前端的制氢、储氢、运氢、加氢等环节。我国氢气来源广泛，各地根据当地资源禀赋布局前端环节，氢能源更重要的意义是在能源端打通可再生能源和传统化石能源的通道，增加能源来源的多样化。燃料电池是发电装置，而锂电池是电力储能装置，未来两者是互补关系。锂电车提升续航和载重边际成本递增；车用燃料电池系统复杂，提高续航仅需增加储氢容量，边际成本递减。因此，锂电池适合乘用车领域，而燃料电池适合有载重、长续航要求的交通领域。经过长时间的研发与积累，燃料电池的系统和零部件从技术条件上来说，已经达到了可以推广的地步。从锂电池板块行情看氢能源行情空间目前氢能源类似电动车13-14年起步阶段，整个产业链经历‚高层强调——政策加码——地方政策跟进——销量爆发‛的过程。从写入《政府工作报告》，燃料电池补贴政策单独公布，总理在博鳌论坛指出‚加快氢能源等新兴产业‛，到地方政府密集出台氢能源相关政策。复盘电动车行情，2013-2015年是电动车从0到1的过程，新能源汽车指数超额受益明显；2016-2018年是从1到10，市场关注业绩兑现，行情出现分化。氢能源板块大行情是否能够到来将取决于其能否实现从0到1，我们认为是大概率事件：1）‚十三五‛末期，产业模板尚未完成；2）商用车空间巨大，足够燃料电池车大幅增长；3）预计政策将进一步加码。从电动车政策变化推演燃料电池车新补贴政策回顾电动车补贴方案，可分为三个阶段：1）2013-2015年：十二五冲...
