www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明公司研究报告●机械军工行业2015年7月10日二季度业绩下滑收窄，将持续改善；新兴、物联网、氢能业务前景向好富瑞特装（300228.SZ）推荐维持评级投资要点：1．事件公司发布2015年半年度业绩预告，实现盈利约5300.34万元-7067.12万元，同比下滑40%-55%。公司同时公布利润分配预案为10转增10。2．我们的分析与判断（一）业绩下滑收窄，下半年单季增速或转正按照中报业绩预告平均值6183.73万元计算，公司二季度业绩环比增速自去年三季度首次转正，同比下滑36%，降幅较一季度的56%有所收窄，但仍低于预期。一方面是因为受宏观经济形势影响，2015年上半年全国重卡销量同比下滑32%，下滑幅度超出预期；另一方面是因为油价波动，且天然气门站价格下调向下游装备市场传导的滞后周期长于预期。我国天然气未来供大于求趋势确定；天然气价格市场化改革将推动气价下行，LNG经济性将不断增强；到2020年公司传统业务国内市场规模增速约20%。公司年报和一季报中明确表示将响应国家建设“一带一路”的政策号召，加大海外市场开拓力度。我们预计随着下半年基建项目的开工、天然气门站价格下调效应逐步传导至装备市场、天然气价改的推进以及对海外市场的开拓，公司业绩增速将继续改善，并有望转正。截至2015年一季报公司每股资本公积金为2.81元，每股未分配利润为4.5元。公司中报10转增10，有利于股东分享公司成长的经营成果。（二）非公开发行实施完毕，将促进新兴业务突破公司三大新兴业务船用LNG装备、再制造发动机油改气和“速必达”系统合计面临约120亿元/年的市场空间，目前行业均处于起步阶段。其中船用LNG装备市场空间接近30亿元/年，再制造发动机油改气市场空间接近90亿元/年，“速必达”系统约5亿元/年。截至2014年12月31日，公司重型装备项目和汽车发动机再制造一期项目建设进度已分别达到30%、58.6%，同时船用液罐已有客户意向订单。根据媒体公开信息，公司“速必达”系统已与中海油、圣农等合作，发展势头良好。公司非公开发行事项已于7月实施完毕，增发价格为84元/股，预计随着资金的到位和募投项目的建设，公司新兴业务将不断取得突破，发展将超预期。分析师王华君机械军工行业首席分析师：（8610）66568477：wanghuajun@chinastock.com.cn执业证书编号：S0130513050002陈显帆机械军工行业首席分析师：（8621）20257807：chenxianfan@chinastock.com.cn执业...
