医药：乐普医疗，医药并购之王为何暴跌——优塾指数★★★2019-03-0513:48:37今天我们要研究的这家公司，上市至今9年的时间里，前复权股价从最低点3.68元上涨至最高41.53元，涨幅达到10倍。来感受一下它的画风：▼图1，股价图（单位：元）来源：wind这家公司，可谓A股“医药并购之王”，其在上市之初，原本是心脏支架业务巨头，而在这之后，它通过并购，不断拓展自己的疆域——接连进入至起搏器、心血管用药、医疗服务机构等其他领域，并通过并购，从器械公司跨进制药领域，获得了氯吡格雷、阿托伐他汀等重磅药物。上市至今，它通过并购获得的业绩，占总业绩的比例约为70%，是一家典型的并购驱动型公司，可以说，和复星医药有的一拼。从2015年至今，它一共进行了近30次并购，并购范围涉及医药、医院、医疗设备等赛道，并且，2017年账面商誉达到21.63亿元，占资产总额的比重为16.91%。而它，就是心脏支架领域的龙头企业，乐普医疗。目前，它在国内心脏支架领域的市占率为24%，排名第一，甚至超过雅培、美敦力等国外巨头。来，我们看看这位本土巨头的业绩：2015年-2018年三季度，其营业收入分别为27.69亿元、34.68亿元、45.38亿元、45.84亿元；净利润分别为5.96亿元、7.47亿元、9.94亿元、11.76亿元；经营活动现金流净额分别为4.36亿元、6.92亿元、9.13亿元、9.47亿元。注意，近三年营收、净利润年复合增速近30%，增速极快。并且，在2018年三季度，实现营收45.86亿元、净利润11.76亿元，才三个季度就已经超过了2017年全年水平。可是，万万没想到，从2018年6月之后，在短短半年的时间里，股价居然一路暴跌，自区间最高点41.53元，疯狂下杀到最低18.03元，区间最大跌幅达到56%！▼图2，股价图（单位：元）来源：wind好，本案基础数据研究到这里，值得深思的几个问题来了：1）作为一家以医疗器械起家的公司，它为什么要大规模并购制药等其他医药赛道，它的基本面发展究竟是什么？2）它通过并购，买来了两款重磅药物：氯吡格雷、阿托伐他汀，结果，在2018年11月的带量采购政策中没能中标，那么，这究竟对它未来的发展，影响有多大？3）集采流标，直接导致市场情绪失衡，股价暴跌。本案，从2018年6月起，其估值一路下杀，区间最高跌幅达到56%——接下来，一个关键的问题来了：如今，它的估值究竟处于什么样的区间？到底是贵了，还是便宜了？今天，我们就以乐普医疗入手，来分析一下医疗器械领域的产业逻辑，以及财务特征。这个领域，之前优塾投研团队研究...
