-1-敬请参阅最后一页特别声明市场数据(人民币）市场优化平均市盈率18.90国金非金属类建材指数2752.61沪深300指数3167.44上证指数2598.87深证成指7648.55中小板综指7757.91相关报告1.《2019年南方水泥供需格局仍优，家装建材地产前端表现更佳-《...》，2018.11.52.《水泥业提交Q3完美答卷，多重催化下Q4华东地区最具看点-《2...》，2018.10.283.《水泥景气度仍高，个税新规地产产业链边际受益-《2018-10...》，2018.10.224.《“差别化错峰生产”的环保政策下，需求回暖支撑水泥价格-《20...》，2018.10.75.《Q4看好华东、中南、西南需求，地方政策看环保不松反严-《...》，2018.9.24刘妍雪联系人liuyanxue＠gjzq.com.cn黄俊伟分析师SAC执业编号：S1130517050001(8621)60230241huangjunwei＠gjzq.com.cn大数据佐证防水行业千亿市场、小企业加速退出，看好南部水泥价格Q4阶段性上涨行业点评从大数据看防水行业：千亿市场规模得以佐证，近三年小企业加速退出，继续推荐东方雨虹。1）防水市场产品繁多、鱼龙混杂，缺乏官方统计数据，我们通过全国企业信用信息公示系统的信息，从大数据一览防水行业。2）我们预估防水企业数量约6200家。根据防水协会，2017年我国规模以上（主营收入2000万以上）防水企业达598家，营收达1059亿元。假设规模以下企业平均营收约500万元，则防水行业市场规模达1339亿元。3）2014-2017年防水企业退出数量分别为30/85/100/123家，其中退出的大企业（注册资本在2000万以上）的仅有2/4/6家，我们认为“新开工面积”增速是衡量地产用防水材料面积增速的最佳指标，2014/2015年地产新开工面积下行（同比-10.7%/-14%），2017年地产集中度提升+环保政策趋严带来大量小企业退出。我们预计叠加原材料价格上涨压力下未来将有更多小企业退出竞争。4）继续推荐防水行业龙头东方雨虹：①基建属性较高，基建补短板推进重大工程背景下，基建业务占比有提升空间。②民企融资难融资贵的背景下防水企业或普遍增加资金回收力度提升经营质量，对标水泥行业的协同防水行业协同空间巨大。③集中度的提升空间仍大，地产行业下行小企业加速退出。水泥：下游地产趋弱，看好南方市场Q4的阶段性价格上涨和2018年的供给收缩有望超预期。1）从需求来看，水泥下游需求中地产/基建占比约40%/30%/30%，目前新开工面积增速、销售面积增速、土地购置面积增速均呈现回落，Q4作为传统土地成交高峰期，10月市场成交并不积极土拍溢价率降至10.4%，预计在惯性作用下...
