请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧金融工程研究Page1证券研究报告—深度报告金融工程[Table_Title]结构性产品专题报告之三数量化投资2013年10月08日[Table_BaseInfo]相关研究报告：《结构性产品专题报告之一：海外结构性金融产品简介》——2013-05-27《结构性产品专题报告之二：基于二叉树模型的可转债定价》——2013-08-14证券分析师：钱晶电话：021-60875163E-MAIL：qianjing1@guosen.com.cn证券投资咨询执业资格证书编码：S0980513070003独立性声明：作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。专题报告可转债的Delta对冲套利策略套利策略简介在海外，可转债套利是对冲基金常用的一种对冲策略。通常，该策略会在做多转债的同时，做空一定数量的股票，从而使其投资组合对股票市场暴露较小的风险敞口。转债套利策略在过去十几年中整体表现不错。以Barclay可转债套利指数为例，除在次贷危机时期经历过较大的回撤，在其余年份中，可转债套利策略均表现平稳，与S&P500相比，体现出较好的风险收益特征。GreeksGreeks是可转债对于各种因素敏感性的一种量化指标。通常，在进行转债套利策略时，需要事先确定对每个Greeks所暴露的风险敞口范围，并进行动态的调整。通过Greeks，能更好的了解在一个动态的市场中，可转债的各种风险。Delta是最为重要的一个Greek。它描述了转债价格相对于正股价格的敏感性。值得注意的是，当正股价格低于某一临界值时，转债的债底价值会迅速减少。此时，Delta会变高，可转债又会表现出较强的股性。对冲工具当前在国内，期权等衍生品工具尚不存在，因此，唯一可以利用的工具便是正股股票。我们可以利用融券来对冲可转债的Delta风险，当前22只在交易的可转债中，有16只转债的正股在融券标的中。对冲策略可转债套利策略并非是无风险的，它不会对所有的Greeks进行对冲。而是经常会在某些Greeks上主动承担风险，并随着市场的变化进行适当的权衡和调整。Delta对冲是指，利用正股来对可转债进行对冲，从而使得转债组合不受正股价格的影响。通常，转债套利策略会根据Delta，来确定做空多少数量的股票。在实际进行Delta对冲，并不一定需要做到完全中性。当股票的下行风险小于上行风险时，可以卖出相对较少的股票数量，这一对冲方式称为牛性对冲，反之则称为熊性对冲。Delta对冲策略的收益主要...
