谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准1证券研究报告行业研究/深度研究2018年07月16日商业贸易增持（维持）张坚执业证书编号：S0570517090001研究员075582364269zhang_jian@htsc.com丁浙川执业证书编号：S0570518050007研究员021-28972086dingzhechuan@htsc.com汤培青021-28972050联系人tangpeiqing@htsc.com1《商业贸易:行业周报（第二十八周）》2018.072《永辉超市(601933,增持):18H1收入+21.5%，门店扩张加速》2018.073《商业贸易:行业周报（第二十七周）》2018.07资料来源：Wind到家演绎：新零售主战场“穿越消费周期”系列新型商业模式研究之十一到家平台加速行业集中度提升，实体商超提升商业效率迫在眉睫生活节奏的加快及“懒”、“宅”的盛行，即时配送需求迅猛发展。目前餐饮外卖格局已定，饿了么、美团双雄争霸。商超到家方面，“店仓快送+云仓次日达”成为趋势，盒马、大润发案例表明该模式具备盈利可能。资本纽带、标杆示范效应，平台、商超正强强联合优化供应链及门店运营。到家平台的出现消除了地理位置壁垒，扩大了实体超市辐射半径。商超品类的一站式购物使得平台流量的二次分配主要依赖商家自身商品、服务的竞争力，如何提升自身效率是关键。永辉超市、家家悦具备强大供应链优势，运营效率高，到家平台的出现利好超市龙头，建议积极关注。外卖为主导，商超品类高增速，即时配送市场崛起2017Q4即时配送用户数量3.67亿人，环比增速7.3%；即时配送订单数37亿，环比增速30%，其中餐饮外卖占订单总量64%。外卖驱动即时配送物流、数据等基础设施的成熟，其他品类也在加速即时配送化。根据美团数据，2017年1-10月，商超等品类订单量同比增长率均超过200%。外卖平台格局已定，店仓快送+云仓成为商超到家主流2018Q1饿了么、美团占据餐饮外卖市场90%以上份额，外卖平台格局已定。“代跑腿”、“外卖模式”为代表的轻模式平台没法对商品进行有效掌控，导致线上缺货现象严重、拣货时间长等诸多痛点，商超品类仓店一体化能有效降低物流成本、提升用户体验，云仓的出现则弥补了店仓一体模式SKU的不足，同时降低了物流成本，“店仓快送+云仓次日达”将成为商超即时配送的主流方向。从样本案例看，盒马已经逐步走向盈利，大润发对接到家平台淘鲜达后，门店坪效显著提升，未来到家业务具备盈利可能。资本为纽带+标杆效应，巨头抱团深度联营，到家平台发展势头迅猛早期实体商超与到家平台库存、价格等数据的不共享导致到家平台缺货严重...
