-1-敬请参阅最后一页特别声明长期竞争力评级：高于行业均值市场数据(人民币）行业优化平均市盈率58.54市场优化平均市盈率18.67国金娱乐指数10137.91沪深300指数3913.45恒生国企指数11491.07恒生互联网科技指数4393.22MSCI中国（除A股）指数85.86相关报告1.《世界竞在眼前：高速成长的移动电竞-移动电竞产业链专题报告》，2017.10.132.《什么是“二次元”，什么不是“二次元”？-二次元娱乐内容》，2017.9.155.《ACTOYS专题研究报告——核心衍生品龙头企业-动漫产业链调...》，2017.7.13裴培分析师SAC执业编号：S1130517060002peipei＠gjzq.com.cn从“直播VS短视频”到“直播+短视频”移动视频娱乐的下半场行业观点直播停滞不前，短视频高歌猛进：在2014-16年的高速成长之后，移动直播行业“未老先衰”，月活用户和付费用户都出现停滞或下降。与此相反，短视频行业却是高歌猛进，微博系、腾讯系、头条系在不停的孵化或投资短视频应用，陌陌、YY也进军短视频。虽然直播在现阶段的变现能力较强，但是短视频的长期天花板更高，已经成为互联网行业的共识。从“直播VS短视频”到“直播+短视频”：直播和短视频的内容形式、目标用户、变现模式都有巨大区别，直播的用户并不是短视频“抢走”的；两者与其说是竞争关系，不如说是共生关系。短视频的成功，离不开内容的垂直分化，直播也需要垂直化、直播化。我们预计2-3年内，直播和短视频内容的相似性会提高，交叉变现的协同效应也会体现出来。“直播+短视频”的协同模式：第一是“同平台模式”，代表有快手、陌陌、YY等；第二是“同生态系统模式”，代表有微博、一下科技、今日头条等；第三是“平台副业模式”，代表有爱奇艺、淘宝等。我们认为同平台模式更符合内容方的偏好，生态系统模式则更有利于综合性互联网巨头。投资建议“直播+短视频”五巨头：一下科技依托于微博体系，覆盖了短视频、直播的主要领域，在明星网红方面有独特优势，受益于OGC内容的浪潮；弱点在于缺乏自主性，难以实现信息流变现。快手是最大的短视频独立应用，在短期依靠直播变现，在长期可能成为信息流广告入口；弱点是品牌形象偏低端，需要重塑。陌陌经历了从陌生人交友到直播、再到年轻人娱乐场的两次转型，短视频在本次转型中扮演重要角色；极强的产品迭代能力是核心竞争力。欢聚时代的用户体量有限，但是在直播领域长期积累形成的生态系统牢固不可撼动，变现能力极强；移动电竞给它的虎牙直播带来了盈利机遇。今日头条...
