敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券1/14[table_page]华宝金融工程周报[table_research]分析师:张青执业证书编号S0890516100001电话:021-20321154邮箱:ZhangQing@cnhbstock.com销售服务电话：021-20321304[table_product]量化资产配置与组合投资周报—反转交易策略：高频物价指数在A股择时运用的再探讨……2017-06-02量化资产配置与组合投资周报—另类趋势跟踪交易系统构建：高频物价指数与A股择时……2017-05-26量化资产配置与组合投资周报—不同类型高频物价指数与债券资产择时……2017-05-19量化资产配置与组合投资周报—日均耗煤量指标在大类资产择时中的运用……2017-05-12量化资产配置与组合投资周报—PMI趋势运行与股市、债市关联性……2017-05-05[table_main]华宝基金研究类模板◎投资要点：基础资产的价格波动不仅取决于基本面因素，还与流动性因素密切相关。从本期周报开始，我们探讨如何从广义以及狭义流动性层面构建行之有效的量化择时系统，以对基本面择时形成补充。M1、M2、社会融资规模等金融数据是衡量广义流动性的传统指标，但这类指标均于下月中旬发布，发布频率过低，基于这类指标仅能构建长周期的量化择时系统，大大限制了交易的灵活性。此外，从交易逻辑上看，资金价格类指标对资产价格的影响更为直接，因为资金价格的高低直接反映了资金供需状况，且资金价格还直接影响资产的定价依据与内生价值。因此，我们尝试重点挖掘资金价格类指标在大类资产择时中的运用，本期我们先聚焦于债券资产择时。考虑到我国融资体系以间接融资为主，广义流动性的供给主要取决于银行体系，银行间市场的资金价格最能代表流动性的宽松与否，因而我们选取7天期质押式回购利率、7天期与1天期回购利差以及1天期回购利率成交量占比作为广义流动性指标，构建债券择时系统。从回测结果看，7天期与1天期回购利率价差指标用于利率债择时的功效尚可，该交易系统偏中短线，平均持仓周期3个月左右，年化收益率约4.2%，与中债国债总财富指数回报相差不大，但最大回撤得到明显控制，收益风险比提升，Calmar比率约0.85倍，高于指数本身的0.70倍。另我们发现，1天回购成交量占比可用于构建极值交易策略，即当该指标向下偏离其均值2倍标准差时，此时意味着流动性过于紧张，央行出手干预的可能性较大，后续流动性有望边际改善，此时买入债券是个高胜率策略，利率债持有20天获取正回报的胜率可达到60%以上，信用债胜率达到70%。综上，我们认为可将7天期与1天期...
