证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分2017年11月1日海外公司研究评级：增持（首次覆盖）研究所证券分析师：代鹏举S0350512040001021-68591581daipj@ghzq.com.cn证券分析师：邵伟S035051707000218817875606shaow@ghzq.com.cn联系人：徐泛函13022153172xufh01@ghzq.com.cn一体两翼，打造新陪伴时代的线上娱乐王国——欢聚时代（YY.O）深度报告最近一年走势相对纳斯达克综合指数表现表现1M3M12M欢聚时代4.1626.0071.62纳斯达克综合指数3.575.7329.63市场数据2017-11-1当前价格（美元）90.3952周价格区间（美元）37.81-97.59总市值（百万美元）5,066.80流通市值（百万美元）3,494.09总股本（万股）112,109.83流通股（万股）77,311.53近一月换手（%）68.38相关报告合规声明国海证券股份有限公司持有该股票未超过该公司已发行股份的1%。投资要点：国内娱乐资源缺口长期存在，直播作为平民化的娱乐圈还有很大的发展空间。在娱乐资源的缺口长期存在的环境下，直播行业未来仍有很大的发展空间。我们认为，行业的催化剂将来自于两点：一是上游公会行业资本化进程加速，以供促求，行业马太效应加剧；二是流量成本下降将进一步释放对直播的需求，也会促进垂直领域直播的发展。欢聚时代是国内领先的直播行业龙头，旗下的YYLive主打秀场直播，是中国最有影响力的直播平台之一；同时拥有垂直于游戏领域领域的虎牙直播，目前在游戏直播领域已经成领先的流量平台。公司在2017年4月上线的欢乐狼人产品目前也成为狼人杀app中拥有最多用户数的产品。YY作为直播行业最资深的玩家之一，其具有以下优势：一是完善的公会制度，直播平台的持续壮大需要具有批量造星的实力，YY已与多家知名公会形成多年的深度合作，从而为平台产生优质的主播资源及直播内容，优势不可比拟，而这也吸引了一大批对平台具有高黏性及高付费能力的用户。二，通过多项创新继续拉动新增用户，打造一个全方位的线上娱乐王国，YYLive于2017年9月上线了7.0“陪我版”，上线了行业内多项创新互动的玩法：YY欢乐投篮球、YY隔空抓娃娃和YY陪我，传递升级版的品牌价值主张：“上YY，陪你一起玩”，将YY从纯粹的秀场经济拓展至受众更广泛的互动娱乐平台，匹配平台长尾主播资源及碎片化的娱乐需求。盈利预测和投资评级：公司作为直播行业的元老及龙头，在直播行业具有上游资源及平台运营的优势，且综合布局秀场及游戏直播。随着公司定位向综合线上娱乐平台不断拓展，我们认为未来公司具有持续的变现...
