请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧金融工程研究Page1课题研究报告金融工程[Table_Title]风格投资专题研究之一数量化投资2014年6月30日[Table_BaseInfo]相关研究报告：《寻找“未起飞”的成长股：欧奈尔选股法则》—2013-04-10《运用CanSlim选股法构建强势组合》—2013-07-09《寻找被真实低估的“价值股”》—2014-1-02证券分析师：黄志文电话：0755-82133129E-MAIL：huangzw@guosen.com.cn证券投资咨询执业资格证书编码：0980510120059证券分析师：林晓明电话：021-60875168E-MAIL：linxiaom@guosen.com.cn证券投资咨询执业资格证书编码：S0980512020001独立性声明：作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。分析报告Alpha因子风格适应性问题的提出在研究过程中发现，一个新的Alpha因子的发现与引入，常常并不能提高策略收益，究其原因，我们认为市场中存在如同Alpha因子的超市场因素——股票风格——影响了Alpha因子对投资组合作用的显著性。不同风格的股票对于Alpha因子的相关性以及敏感性各不相同。在某一个风格股票群类里Alpha因子显著有效，可能被另一风格股票群类的负相关性或低相关性所影响，导致整体上Alpha因子的作用被减弱或者掩盖。超市场因素的存在CAPM模型缺乏说服力,市场存在许多影响股票收益的其他因素。这些因素被称为超市场因素，而超市场因素包括风格因素和行业因素等。构成某种风格的股票必须具有一种共同的属性，这一属性使风格内的股票与其他的股票相区别。同一风格股票的收益表现必须具有较强的相关性。按照风格而非单个股票来配臵资产的投资组合管理方法被称为风格投资。“内在价值理论”里的“价值”与“成长”可以被认为是典型的投资风格，同时，资产组合理论的延伸中最具影响力的Fama和French(1992)1的研究也可以作为股票风格划分的重要依据与方法。双因素分析有效性在Fama-French的三因子模型的选择上，通过对模型中的两个因子进行风险分析，检验股票的回报是否能够较好的被因子所解释，保证模型的适用性和有效性。在与其他被广泛接受的解释因子——权益乘数、净资产/市价（EP）、销售收入/市价（SP）等的分析对比中发现，FF三因子模型对于股票收益的敏感程度与显著性水平均优于其它模型，适合作为股票风格的划分指标。风格的聚类划分按照比例的直接划分由于股票的密集堆积...
