请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明[Table_MainInfo]行业研究/传媒证券研究报告行业深度报告2017年10月18日[Table_InvestInfo]投资评级增持维持市场表现[Table_QuoteInfo]-22.89%-14.07%-5.24%3.59%12.42%21.25%2016/102017/12017/42017/7传媒海通综指资料来源：海通证券研究所相关研究[Table_ReportInfo]《三季报+估值切换首推游戏板块》2017.10.15《持续看多传媒板块推荐影视、游戏》2017.10.08《三季度票房同比增速43%，国庆档超45%高增速依旧，10月重点泰国影片《天才枪手》》2017.10.08[Table_AuthorInfo]分析师:钟奇Tel:(021)23219962Email:zq8487@htsec.com证书:S0850513110001分析师:许樱之Email:xyz11630@htsec.com证书:S0850517050001联系人:陈星光Email:cxg11774@htsec.com细分领域发力+泛娱乐布局，多因素助推数字阅读市场发展[Table_Summary]投资要点：多重因素助推，数字阅读行业迎来高速发展期。我国数字阅读市场经历十余年发展，已进入高速发展期。行业稳健增长催生出不同商业模式，助推数字阅读行业收入结构往多样化发展。消费者习惯养成，需求变迁助力数字阅读市场扩张；内容平台支撑，优质供给完善扩展数字阅读市场空间；政策东风护航，版权保护趋严保障数字阅读市场健康成长；行业迎来资本盛宴，促进数字阅读市场整合发展。数字阅读行业群雄并起，两强争锋。2016年数字阅读市场规模120亿元，其中内容订阅市场规模在98.6亿元左右，阅文和掌阅的在内容订阅市场占比分别达20%和11.4%。内容上，阅文集团拥有庞大的内容库，掌阅在细分电子书出版领域略占上风。渠道推广上，掌阅牵手硬件厂商，而阅文依托腾讯自营，渠道分成成本相对较低。产品表现上，掌阅iReader领先，我们认为两家企业的ARPU值仍有较大提升空间。盈利表现上，二者营收增长均以数字阅读为主，衍生业务发展尚待培育。依赖用户订阅付费市场，行业规模未来三年复合增速25.5%。从产业链上中下游看：（1）内容生产：头部效应明显，巨头内容投入巨大；（2）平台推广：PC端阅文一家独大，移动端掌阅、阅文争雄；（3）内容变现：用户订阅仍是主要变现途径，影视改编市场空间广阔。数字阅读行业以用户内容订阅付费为主，我们对用户内容订阅市场进行预测，推算出2017年数字阅读整体市场规模将达到151亿元（+26%）。2019年，数字阅读整体市场规模将达到267亿元，未来三年复合增速为31%。行业发展及未来新趋势：社交阅读、有声阅读细分领域发力，泛娱乐化增强IP版...
