证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号未经许可，禁止转载证券研究报告预制菜行业深度研究报告推荐（维持）预制风起�引言：新赛道，新机会。速冻食品近年高增已为预制食品吸足眼球，且随安井入局预制菜、行业第一股味知香上市，讨论愈加火热，但实际市场认知较为局限，因此本文特针对预制菜产业链深度梳理，视野开阔，资料详实，深入剖析行业发展规律，力求挖掘行业本质，描摹未来演绎，推荐阅读！�生意本质：类餐饮业态，规模性是关键，与冻品比经营门槛更高。预制菜本质是介于食品和餐饮间的中间业态，背后差异在于与消费者的距离，食品中人的因素低、标准化高、规模性强，餐饮则恰好相反，但关于人的满足层次更高。具体就实际属性而言，预制菜能够节约成本和时间，且完成对厨师更高程度替代，但研发和品类易模仿，生产端工业化程度不高，因此竞争差异化核心体现为渠道效率，此外由于我国饮食习惯复杂，大单品稀缺，生意规模效应相对有限。与初级冻品相比，预制菜更依赖B端渠道，口味上直接影响食用，因此采购决策更趋多元，且终端需要业务员指导服务，部分情况存在定制诉求。而C端预制菜消费者教育尚早，营销投入需求高，且由于预制菜保质期偏短，实际定价系统性管理更难。�空间展望：快速渗透红利期，未来CAGR为15%，10年后预制菜7千亿，其中速冻菜肴可近千亿。我国预制菜起步于00s，14年外卖发展推动B端井喷，20年疫情刺激C端加速。当前空间约2千亿，在饮食外部化和经济发展下，我国餐饮发展潜力大，驱动预制菜10年至7千亿，其中速冻菜约千亿左右。�格局预判：行业成长初期百舸争流，洗牌期比拼企业效率，大赛道细分竞争，速冻菜更可集中。复盘海外，预制菜赛道空间广阔，足够诞生规模性企业，目前玩家主要为零售和冻品商。考虑到速冻技术可提高保质期和标品率，满足规模化运营需求，我们判断终局为“速冻菜肴集中度更高，其他菜肴区域性竞争”，最终高效率者历经持续的洗牌可实现份额集中。此外，关于大单品稀缺问题，我们认为，一方面我国菜品加工程度更高，实际加工调理需求理应更大。另一方面海外大单品也不常见，况且我国拥有更大市场空间来支撑单品扩张，部分对冲饮食复杂问题。而关于盈利天花板问题，我们认为日本属小经济体、社会回报率低、上游农业效率不足，于我国参考性有限，未来大概率可至10%以上。�突围之道：大单品撬动，B端优先，响应高效，能规模化者为王。当前整体格局分散，根据玩家和渠...
