反转因子再优化：更精准的拐点把握严佳炜S0260514110001广发证券金融工程2015年8月1金融工程-量化投资专题2015年8月27日证券研究报告CONTENTS目录>>>>反转因子介绍与改进思路基于价格分段构建SLP反转因子因子回测与对比总结02030401201|反转因子介绍与改进思路|>010203043在多因子模型中，反转是非常重要且有效的一类因子反转因子逻辑：•与传统金融学中的有效市场假说不同，反转体现的是价格的均值回复效应，也就是说：价格有回到其长期轨道的趋势，一定间隔下的资产收益呈现序列负相关。•另外，根据套利定价理论，套利交易也会造成偏离价格的反转•从行为金融学角度，正反馈交易与对消息过度反应都会造成价格偏离，理性的套利力量的增强会使得价格发生反转反转因子介绍与改进思路4•传统因子模型中，经常使用历史1个月与3个月的收益率作为反转因子，并且进行月度调仓反转因子介绍与改进思路数据来源：广发证券发展研究中心1个月反转因子（20档，2007.7.1-2015.6.30）•沪深300对冲组合（D1）年化收益19.11%，最大回撤40.63%•Top-Bottom（D1-D20）组合年化收益19.27%，最大回撤20.02%•各档收益单调性一般，特别是Long组合1-10挡收益区分不明显。•历史平均RankIC-7.01%，IC月胜率67.37%5反转因子介绍与改进思路数据来源：广发证券发展研究中心3个月反转因子（20档，2007.7.1-2015.6.30）•沪深300对冲组合（D1）年化收益21.70%，最大回撤40.56%•Top-Bottom（D1-D20）组合年化收益18.84%，最大回撤27.69%•各档收益单调性比1个月反转因子略好•历史平均RankIC-6.93%，IC月胜率65.26%总体而言，以月为频率的反转因子收益尚可，但波动很大，不稳定；Top一般，Bottom组合也无法持续跑输市场6反转因子介绍与改进思路改进思路一：增加换仓次数，缩短持仓时间•逻辑上：股价中长线基本面主导，短线层面以资金博弈、短期情绪为主。长期也有反转效应，但更容易受基本面变化影响，前文的测算也说明效果不够稳定•从量化角度出发：类比期货交易策略，通过时间维度保证大样本，赚概率钱；反转因子选股，股票只数多+略微提高交易频率，能够保证统计显著性•弊端：交易成本可能显著增加•需要在收益与交易成本中寻找均衡点价值：基本面价格7反转因子介绍与改进思路寻找传统反转因子的最优参数•传统反转因子参数形成期长度：反转的形成时间窗口长度，也即使用历史多久的收益率作为反转因子，传统通常使用1个月、3个月、6个月持有期长度：配置易发生反转...
