证券研究报告_量化投资专题报告2011年05月19日广发证券公司或其关联机构可能会持有报告中所涉及的公司所发行的证券并进行交易，亦可能为这些公司提供或争取提供承销等服务。本报告中所有观点仅供参考，并请务必阅读正文之后的免责声明。多因子Alpha模型研究：沪深300成份股的应用分析（上）--多因子Alpha策略系列报告之一罗军金融工程分析师胡海涛金融工程分析师电话：020-87555888-655电话：020-87555888-406eMail：lj33@gf.com.cneMail:hht@gf.com.cnSAC执业证书编号：S0260511010004SAC执业证书编号：S0260511020010Alpha策略V.S期权Vega策略：同属风险中性策略把收益充分分解，通过对冲工具规避风险较大或者“性价比”较低的因素而获取较有把握的收益，称之为风险中性策略。股票组合的多因子Alpha策略与期权Vega策略本质都是风险中性业务，Alpha策略不愿承担市场风险，期权业务通常不做Delta。业务开展的共同特点均为定价因素充分分解、风险因素充分对冲。二种策略的差异在于风险结构、定价模型以及对冲工具的不同。多因子Alpha策略的业务流程我们的Alpha模型构建体系分为如下4个组成部分：1）建立基本因子库，以FF排序打分的方法来定义因子回报。2）对历史因子回报进行分析，通过比较IR、T检验、胜率以及累积收益率等指标，筛选出具有持续获得稳定正收益能力的因子。3）运用等权、聚类、均值方差最优等三类方法为因子配置权重，试图对三类方法的实证效果进行分析。4）计算股票的最终得分（AlphaScore），并以此推荐超低配组合基于沪深300成份股的因子分析选择十四类共84个因子做为备选因子包括：盈利、成长、杠杆、流动性、营运能力、现金流、估值、交易量、动量/反转、规模、波动性、红利、一致预期以及评级改变等因子。通过历史数据分析，从因子累积收益、IR、胜率、T检验以及换手率等角度综合分析，最终选择估值、动量/反转、规模、盈利、成长、杠杆、营运能力、现金流、红利、一致预期以及评级改变等24个因子构建Alpha模型。其中，相对PE、相对PS、存货周转率（同比）、负债权益比以及一个月内评级改变具备较高的IR，Alpha的预测能力相对较强。因子的权重分配方法对比以及alpha股票组合构建策略的实证将在下篇报告中推出我们以两篇报告详细分析基于沪深300成份股的Alpha策略。本篇报告以沪深300为样本，主要分析该样本空间下的因子收益情况。下篇报告则基于本篇报告的结论实证分析沪深300成份股空间内不同因子权重配置方法以及不同组合构...
