Table_Top证券研究报告_XX报告2011年6月14日Table_Header1证券研究报告_量化投资专题2012年06月29日Table_AuthorTemp1530616274Table_TempTable_FooterContact广发证券公司或其关联机构可能会持有报告中所涉及的公司所发行的证券并进行交易，亦可能为这些公司提供或争取提供承销等服务。本报告中所有观点仅供参考，并请务必阅读正文之后的免责声明。本报告联系人：史庆盛sqs@gf.com.cnTable_Title考虑换手率限制的多因子Alpha模型——多因子Alpha系列报告之（十一）Table_Author罗军首席分析师电话：020-87555888-8655eMail：lj33@gf.com.cn执业编号：S0260511010004Table_Summary信息具有时间维度信息是具有时间维度的，以不同速度到达的信息，将在不同长短的时间区间内具有其相应的价值，某些信号可能在发出的瞬间同时也失去其价值，而某些信号可能在随后的一两年期间依然保持较大的信息量，某些情况下，新老消息的组合要比单独的信消息更具有价值。信息与时间的互动就好比人们在挑选食物一样：蔬菜越新鲜越好，而陈年老酒则更加有味道，雪利（Sherry）则多种年份混合品尝效果更佳！Alpha因子存在半衰竭周期通过观察因子有效性随着因子滞后时间的延长而出现的变化，发现大部分Alpha因子的有效性均存在明显的衰竭现象，且存在相对稳定的“半衰期”，在半衰期内，因子的有效性具有显著的可持续性并同时符合稳定衰减的规律。报告中挑选了10个Alpha因子，并对其衰竭规律及“半衰期”进行了分析。通过因子平滑，实现对单因子换手率控制为了实现对因子换手率的控制，我们在每个因子半衰期内，对各期的滞后因子采取平滑处理，构造由当前及滞后的因子暴露组成的综合因子，由于各期综合因子之间的自相关系数ρ得到了提高，从而降低了组合的换手率，进而我们通过对各滞后期因子之间权重的优化，实现对组合换手率的控制，同时使得因子的IC_IR最大化！通过对各类因子平滑，实现对多因子策略的换手率控制为了实现对多因子策略换手率的控制，我们首先在不同Alpha因子之间采用平均加权，各类因子各期滞后因子的权重根据优化问题(3-2)的求解结果得到。样本外的实证结果表明，通过对各Alpha因子采取滞后期平滑处理，多因子组合换手率最多可控制在原来的68%左右，即由47%下降为32%，而同时组合的IC_IR仅下降为85%，由2.6下降为2.2。换手率的控制是通过设置约束条件并求解最优化问题(3-2)实现的，实际应用当中，不同投资者所采用的Alpha因子以及对换手率的要求也都各...
