余文心（医药行业首席分析师）SAC号码：S0850513110005联系人：朱赵明2019年9月21日赛道掘金——创新药路在何方证券研究报告（优于大市，维持）------------------------------------------------------------我们《“4+7”后，国产创新药会受到影响吗？》报告论述了长期看好国内创新药发展的理由，认为当前分析中国药品市场，跨国药企依然是难以忽略的因素。本报告梳理了跨国、本土药企在华研发管线、销售情况及各个主流适应症的竞争格局，旨在从赛道角度系统筛选国内创新药企业的投资机会。1、综合赛道（用药人群、患者需求、竞争情况）和产品（用药长短、治疗费用、渗透率）因素，我们认为肿瘤、糖尿病、黄斑变性、丙肝将会是中国创新药3-5年内竞争的主要赛道。2、我们认为当前创新药不必刻意追求first-in-class，借鉴外资优秀产品fast-follow也可获得稳定现金流。中国药品研发进展和美国仍然存在差距。2017年至今，FDA新药平均3.6年引入中国市场，且引入新药有加速趋势。跨国药企在华收入体量依然领先，肿瘤、自免、抗病毒、呼吸管线充沛。3、肿瘤药是主流跨国药企研发的战略重点，PD-1/L1是肿瘤领域绕不开的战场。在肿瘤领域，罗氏、辉瑞、阿斯利康、诺华四家形成“PD-1/L1+多个肿瘤领先”的优势，默沙东、百时美PD-1销售强劲，礼来、拜耳通过外部合作参与PD-1竞争。4、肺癌大病种大赛道，关注进展较快的PD-1、VEGF/VEGFR（安罗替尼、阿帕替尼）、EGFR赛道（奥美替尼）；乳腺癌女性发病率最高，关注HER2（吡咯替尼、曲妥珠biosimilar）、HR2+（西达本胺）；血液肿瘤慢病大市场，关注最大适应症B细胞淋巴瘤/白血病，CD20利妥昔biosimilar，BTK抑制剂赞布替尼。5、新型降糖药特点鲜明，关注洛塞那肽、西格列他钠；黄斑变性国产me-too优势明显，关注康柏西普；丙肝中国存量大市场，支付能力是关键，关注戈诺卫+拉维达韦。风险提示：药品研发风险，医保支付收紧。概要2请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明------------------------------------------------------------本报告试图解决的问题：3请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明跨国药企在中国创新药管线布局的重点在什么领域？未来3-5年中国创新药企业最值得布局的适应症赛道有哪些？热门赛道上中国药企的主要品种有哪些？研发进展如何？未来的市场空间怎样？------------------------------------------------------------资料来源：Wind，海通证券研究所（市值截至20051230、2...
