CHINASECURITIESRESEARCHHTTP://RESEARCH.CSC.COM.CN请参阅最后一页的重要声明[table_main]金融衍生品深度报告模板证券研究报告·金融工程专题报告量化基本面体系不断完善，宏观对冲时代新机遇---2016年中期投资策略报告之金融工程量化全球大类资产配置的框架：价值+网络+择时量化大类资产配置是指定量化定性逻辑，发掘经济变量之间稳健的数量关系，寻找可长期跟踪、较稳定、可解释的因子和指标，验证它们之间的相关逻辑，核心是各大类资产预期收益率的估计和相对价值的度量。利率拟合：决策取决于数据1993年，美联储采用泰勒规则，用联邦基金利率代替货币供应量作为货币政策的工具；2008年底，理论利率为负，提出修订的泰勒规则，提高产出缺口系数，降低中立实际利率，提高通货膨胀率目标为2.5%，重点关注核心PCE指标变化；目前，美联储从单纯“增加就业，稳定物价”转向兼顾更多经济指标变化和外部形势的目标。重点关注非农数据和美国其他重要经济指标的变动。美股：未来3个月目标估值14.2倍，预判震荡下行本文以道琼斯工业指数为例，重点研究美股的估值。基于指数分解的逻辑，首先将道琼斯指数分拆为盈利层和估值层，估值继续划分相对价值和择时因素。结合泰勒规则，重点参考真实经济预期、通胀预期、国际资本流动和货币环境等因素，对美股估值进行解释。根据模型测算，我们给出未来三个月道琼斯工业指数市盈率估计值约为14.2倍，显著低于当前实际15.5倍左右的市盈率水平。黄金：避险情绪升温，或震荡上行继续“慢牛”行情5月美国非农就业增长3.8万，远低于16万的市场预期；退欧风波笼罩欧洲大陆；长期低利率却面临通缩风险的日本复苏乏力；新兴经济体增速放缓。黄金作为避险资产，存在升值预期，考虑退欧公投后，黄金价格存在超涨，我们的量化模型给出9月估值为1264，但投资时钟模型继续利好黄金。综合来看，黄金可能震荡上行，走出慢牛行情。石油：存在二次探底风险（6-8月目标价48、40、35美元/桶）原油价格从2月初约26美元/桶的低点至今，接近翻倍。主要观点认为是供给端的下降（如：尼日利亚百万桶/日的断供）及需求端的增长（如：印度等新兴市场的需求）等因素刺激了油价的上涨，加拿大森林大火等驱动事件促进了石油的反弹。但前期利好石油的断供随时可能复产，综合来看，原油存在二次探底风险。6月目标价48美元/桶，7月40美元/桶,8月35美元/桶。大类资产基金产品概述2016年以来，只进行A股资产配置的基金产品普遍表现低迷，而诸多未配置A...
