行业轮动与资产配置金融工程分析师：戴军、葛新元Jul.2，2009，重庆09年中期策略会金融工程专题•研究背景•对时间变量的R型聚类•对行业类别的Q型聚类•Granger检验:从相关到因果•结论与建议•展望与探讨目录1目录•研究背景概述•研究方法与数据•主要结论•股票选择与组合构建•基于资金流量的投资策略研究背景概述21•行业配置的作用日益提升•行业表现切换频繁•如何从量化的角度把握轮动研究背景目录•研究背景概述•研究方法与数据•主要结论•股票选择与组合构建•基于资金流量的投资策略基本思路4···5基本思路T1T2T3T4T5T6T7S1S2S3S4S5S6S7···对时间变量的R型聚类对行业类别的Q型聚类···ADF单位根检验GrangerCausality检验序列平稳性检验Granger因果检验······ADF单位根检验GrangerCausality检验ADF单位根检验GrangerCausality检验1、不同阶段各行业的表现特征2、同一阶段大类行业轮动次序14对时间变量的R型聚类(1)222001.1～2001.62002.1～2002.62003.1～2003.62000.7～2000.122005.7～2005.122003.7～2003.122004.1～2004.62004.7～2004.122005.1～2005.62001.7～2001.122002.7～2002.122008.7～2008.122000.1～2000.62006.1～2006.62007.7～2007.122006.7～2006.122009.1～2009.62008.1～2008.62007.1～2007.614对时间变量的R型聚类(2)222000.12000.62000.122001.62001.122002.62002.122003.62003.122004.62004.122005.62005.122006.62006.122007.62007.122008.62008.122009.61234567891011121314151617181907年的上涨之所以和其他阶段的上涨无法归类在一起，除了涨幅巨大这一特征外，还因为本轮上涨的推动因素与以往不同，开始与06年的股权分置改革，是中国股市的一个历史性事件，它对未来中国股市的发展影响深远，这是导致本轮大牛市不同于以往最本质的原因。开始与07年底的大幅调整也是不同寻常的，首先是在此之前的一轮大牛市所积聚的巨大的系统性风险需要释放，其次是开始与07年上半年的次贷危机愈演愈烈。同时，2008年9月14日美国第四大投行雷曼兄弟宣布破产，同一天美国第三大投行美林证券被收购，以此为标志的金融风暴爆发，国内股市更是雪上加霜，这也是08年熊市内在成因前后两段相异的重要原因。5对行业类别的Q型聚类(1)20051230～2007103120071228～2008103120000128～2001053120040531～2005053120010731～2003103120051031～2004033120050531～2005123020081031～2009012320090123～2009062320071031～20...
