中信证券研究部潘建平2010.08建材行业研究方法n水泥行业研究方法探讨n玻璃行业研究方法探讨交流内容3n研究逻辑链条：行业—区域—公司n投资逻辑与思路水泥行业研究方法探讨4n行业属性n投资拉动型行业n水泥是典型的投资拉动型行业，其需求受固定资产投资，尤其是基建及房地产领域固定资产投资的波动影响较为显著n周期性行业n由于与主要的宏观经济指标固定资产投资高度相关，因此其景气波动体现出与宏观经济周期性波动的一致性n随着供给方面因节能减排压力落后产能淘汰力度的持续加强，虽然需求方还会面临较强的周期性波动，但综合供求表现其周期性特征存在“弱化”的趋势n区域性行业n水泥量重价低、不易储存的特性，导致其生产和销售具有明显区域性特征水泥行业研究逻辑链条——行业分析部分5n产品特点n同质化n同标号的水泥产品同质化较为明显,而不同标号水泥的主要差别在于适用的领域和用途不同n量重价低、不易储存n水泥相对来说属于附加值较低的基础原材料，且不易长时间保存，因此一般情况下以销定产,产品需求和供给大体相等――需求预测是关键水泥行业研究逻辑链条——行业分析部分6n水泥产业链构成n煤电厂商—（石灰石开采—熟料生产—水泥生产—混凝土搅拌站）—最终用户（建筑商或业主）水泥行业研究逻辑链条——行业分析部分7n波特五力分析n供应商：水泥企业主要的上游供应商为煤电厂商，相对煤电厂商的强势市场地位，水泥企业议价能力明显偏弱n消费者：水泥产品主要的消费者为基建和房地产领域的建筑企业和业主，由于这类消费者需求出现的急迫性和刚性，在旺季时水泥企业议价能力明显强于淡季n竞争对手：水泥产品的同质化和国内水泥市场的低集中度导致水泥企业面临众多的竞争对手和完全竞争的市场环境n替代品：水泥作为一种工艺技术成熟、已被广泛使用达近200年基础建筑原材料在可预见的未来难有替代品出现n潜在进入者：水泥行业的进入门槛逐步提高，如生产线投资成本、资源获取成本和土地等的审批，进而潜在进入者的数量和规模将逐步放缓水泥行业研究逻辑链条——行业分析部分8nSWOT分析n优势：处于行业快速变革期，企业面临的发展机会较多n劣势：中国水泥行业集中度偏低、企业平均规模偏小、落后产能比例偏大、能耗和排放指标偏高n机会：中国作为最大的发展中国家，依据发达国家经验，大规模的基础建设还将维持10-15年，对水泥需求将持续旺盛n威胁：能源成本高企、以投资拉动为主的经济增长方式面临转变水泥行业研究逻辑链条——行业分析...
