www.ccxi.com.cn地方政府债与城投行业监测周报2022年第9期隐性债务监管高压态势不变强调防范“处置风险的风险”宏观经济2023年8月作者：中诚信国际研究院袁海霞010-66428877-261hxyuan@ccxi.com.cn汪苑晖010-66428877-281yhwang@ccxi.com.cn王晨010-66428877-319chwang01@ccxi.com.cn实体融资较弱债务同比增速收缩，短期内宏观杠杆率仍有下行空间——2023年5月宏观债务风险监测月报资产负债表修复仍在路上，需重点关注结构性风险演化——2023年一季度宏观债务风险监测与展望经济修复宏观杠杆率小幅攀升，付息压力不减仍需关注资产负债表演化——2022年宏观债务风险分析与2023年展望资产负债表修复仍在持续，关注付息压力及结构性风险——上半年宏观债务风险分析与下阶段展望本期要点主要观点展望：宏观政策或加码修复资产负债表，持续关注结构性风险资产负债表仍在修复、杠杆率上行动力较弱，政策发力下政府部门或为加杠杆主体。上半年杠杆率大幅上行，除受年初信贷投放加快影响外，经济修复不及预期、通胀水平低位导致名义GDP增速较低也是造成杠杆率上升的重要因素，且二季度以来居民、企业部门杠杆率增长均放缓，资产负债表衰退风险仍存。后续经济修复仍面临多重挑战，稳增长压力仍存，宏观政策力度或进一步加大，总杠杆率或存在小幅上行空间、全年或为302.24%，其中政府部门或为加杠杆主体，企业及居民部门在微观主体预期偏弱、信心不足下，杠杆率上行动力均不足。宏观债务总量继续扩容，付息压力将进一步加剧。按照5%的利率估算，各部门付息额占GDP比重超15%；若进一步以5.8%的名义GDP增速测算新增GDP规模，各部门付息额约是增量GDP的2.5倍，实体经济新增的收入已不足以覆盖到期债务，宏观债务风险较大。企业部门债务压力或进一步显性化，需警惕庞氏融资比例上升加剧债务脆弱性、风险超预期释放的可能性。2023年企业部门付息规模或超4万亿元，偿债压力较为突出，且当前企业部门融资中存在大量“庞氏融资”，企业部门债务压力或进一步显性化，警惕债务风险超预期释放的可能性。居民部门资产负债表仍面临衰退风险，需关注收入增长乏力、地产低迷财富缩水等带来的潜在风险：居民部门就业及收入依然承压，特别是青年群体失业率持续保持在20%以上，6月人均可支配收入增速仍处于历史较低水平，叠加房地产深度调整下，以住房为主要资产的居民财富或边际收缩，需警惕居民收入及就业压力较大、地产行业低迷等对居民部门债务带来的潜在风险。...
