谨请参阅尾页声明及投资评级说明\证券研究报告行业研究/行业报告冯钦远执业证书编号：S1100513040002研究员8621-68595186fengqinyuan@cczq.com欧阳宇剑执业证书编号：S1100517020002研究员8621-68595127ouyangyujian@cczq.com川财证券研究所成都：交子大道177号中海国际B座17楼，610041总机：（028）86583000传真：（028）86583002莫望浮云遮望眼，风物长宜放眼量——中美传媒产业结构以及市值结构视角核心观点中美传媒产业结构以及市值结构对比视角下的投资策略传媒行业16年来大幅回调，估值已至历史低位，大幅回调有效释放了部分高估值压力，行业估值目前为43.4倍，已下行至近三年来低点，从配置角度来看估值已经具备一定吸引力。长期来看我们认为消费升级和技术推动仍然支撑着传媒行业长期发展，在行业发展趋势中外延仍为主旋律。我们通过对比中美产业结构、市值结构以及对标上市公司，在当前时期建议关注估值相对较低、货币资金充裕、融资空间充足以及非常需要转型的出版及有线电视行业公司，如出版行业的中南传媒、大地传媒等，有线电视行业的歌华有线、华数传媒等。传媒产业结构演变启示：审时度势，顺势而为一、注意力以及内容把控能力弱的传统媒体行业受冲击最为严重；二、互联网的作用受到人口年龄结构影响；传媒市值结构对比启示：整合是主旋律一、中国出版公司亟需突破困境；二、中国中等市值的传媒类公司数量显著多于美国，预计未来有望持续整合，尤其是在电影与有线电视行业；三、传媒的集团化不可避免，诞生更多超大市值的传媒公司是大概率事件，尤其是优质内容与强势渠道的互相结合；中美传媒行业对标传媒行业代表公司可参照市值（亿元）当前市值（亿元）当前市值/可参照市值对标公司出版行业长江传媒35110529.9%新闻集团有线电视东方明珠97459060.6%康卡斯特电影行业万达院线618801129.6%迪士尼广告行业蓝色光标159179112.6%奥姆尼康风险提示：我们以上分析基于三个假定：（1）影响公司的产业政策将趋于一致；（2）忽略中美资本市场差异；（3）产业本身才是影响公司市值的最重要因素2017年4月15日川财证券研究/行业报告川财证券研究2017-04-15谨请参阅尾页声明及投资评级说明22目录投资策略..............................................................................................................................6行业大幅回调，估值已至历史低位......................................................................
